左曉蕾：中國目前尚未進(jìn)入惡性通脹時期

　　總需求與總供給對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響不一致之處在于，總需求曲線右上行使價格水平和用GDP描述的總產(chǎn)值同步上升，也就是所謂“高通脹高增長”的經(jīng)濟(jì)形態(tài)�？偣┙o曲線左上行使價格水平上升而產(chǎn)值下降，就是上世紀(jì)80年代出現(xiàn)的與傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)論完全不同的“高通脹低增長”的所謂“滯脹”經(jīng)濟(jì)形態(tài)。

　　綜合來看，近期我國通脹水平主要來自總供給方面的影響，比如豬肉價格，工資成本上升從供給的角度拉動通脹上升，已經(jīng)充分被各方面注意。而且去年國際糧食存貨下降，主要產(chǎn)糧國自然災(zāi)害欠收，全球再生能源對工業(yè)用糧的增長，石油價格的上漲等等，都從供給拉動價格水平上升的原因方面受到了相關(guān)部門的高度重視。

　　但是，總需求推動通脹上漲的影響需要我們進(jìn)一步關(guān)注。我們并不認(rèn)為中國目前已經(jīng)處在惡性通脹時期。但是在通脹預(yù)期上升的時候，特別要注意螺旋式的通脹形成過程。一方面，通脹預(yù)期上升，使實際利率預(yù)期較低，鼓勵更多的商品和投資需求，需求增長推動真實價格上漲，通脹預(yù)期就變成真實通貨膨脹。另一方面，從消費(fèi)心理理論來看，通脹預(yù)期會使一些正常的行為方式改變，比如，預(yù)期價格上升，消費(fèi)者會希望提前購買一些商品，零售商希望當(dāng)前少賣一些，實際的供給和需求都沒有發(fā)生巨大的改變，但是人為制造的短缺局面出現(xiàn)，市場的均衡就發(fā)生變化，價格也就會上升，通脹預(yù)期也就變成通脹的現(xiàn)實。

　　食品類價格上漲比較容易做出這樣的解釋。雖然數(shù)據(jù)顯示總體消費(fèi)水平穩(wěn)定的增長，但是減去通脹的實際消費(fèi)增長率也低于經(jīng)濟(jì)增長，這說明從需求的角度沒有突然大幅上升的跡象。而且食品類市場長期以來都屬于過剩供給的市場之一，不可能突然出現(xiàn)巨大的供求缺口導(dǎo)致價格上漲。食品市場也是競爭程度較高的市場，不容易有價格操縱。所以食品類價格當(dāng)前出現(xiàn)普遍上漲的事實，顯示流通環(huán)節(jié)價格上漲的信號作用應(yīng)該比較強(qiáng)烈，也在某種程度印證了上面提到的通脹螺旋式上升。

　　如果一般價格上漲如此地發(fā)生在商品銷售的不同環(huán)節(jié)，就可能不僅僅是供給不足所致，而有可能出現(xiàn)真正意義上的通貨膨脹了。原來一塊錢一個單位的商品，現(xiàn)在變成兩塊錢一個，貨幣貶值通貨膨脹就產(chǎn)生了。這種純粹價格的上升可能并不完全是因為供給造成的，特別是在近期一直存在的“流動性過剩”困擾的形勢下。

　　假若是“流動性過�！钡挠绊�，那么豬肉和食品的價格上漲將不是孤立的現(xiàn)象，糧食價格、豬肉價格上漲可能成為一個導(dǎo)火線。由于貨幣供應(yīng)總量增加，以及通過金融市場創(chuàng)造虛擬貨幣的速度，大大超過了過去經(jīng)濟(jì)依靠銀行體系向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)投資創(chuàng)造貨幣的速度，這樣，貨幣增多可能使成本拉動的價格上漲被虛擬的財富效應(yīng)忽略不計，價格上漲逐漸蔓延到其他商品。這樣會進(jìn)一步推動CPI的預(yù)期上升，不斷重復(fù)螺旋上升的故事，推動總體價格水平的上升，“通貨膨脹”就不斷上升了。

　　特別值得注意的是，一般來說，通脹變化的顯現(xiàn)相對貨幣供應(yīng)總量的變化有兩年時間的滯后。而我們的流動性過剩問題也持續(xù)了近兩年的時間，所以我們更不能忽視經(jīng)濟(jì)的實證研究結(jié)果與中國當(dāng)前通脹形勢的這種時間上的吻合。

　　因為我國當(dāng)前的流動性過剩主要是被動的流動性輸入的結(jié)果，而且近期美國按揭風(fēng)險出現(xiàn)，使中國的流動性輸入又增加了新的國際來源。我們對流動性過剩的壓力可能加劇需要保持清醒的頭腦。

　　美國次級按揭風(fēng)波引發(fā)全球金融市場的大幅震蕩。而拯救牽一發(fā)而動全球的華爾街，可能也是在全球金融危機(jī)和市場經(jīng)濟(jì)基本規(guī)則和健康的國際金融秩序之間的一個不得已而為之的選擇。但是國際范圍內(nèi)的再次大規(guī)模注入的流動性，對中國來說，是需要特別注意的。

　　自2001年以后，美國為了拯救納斯達(dá)克市場大幅下跌和9·11事件帶來的經(jīng)濟(jì)大幅放緩，推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇連續(xù)降低利率20余次，并保持1％的寬松貨幣政策達(dá)兩年之久。推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇發(fā)出的美元，推動歐洲經(jīng)濟(jì)增長保持5年2％低利率發(fā)出的歐元，推動經(jīng)濟(jì)走出衰退采取多年零利率政策所發(fā)出的日元，在全球化的推動下，創(chuàng)造了越來越多的金融資本，帶來了2004年那一段全球資產(chǎn)價格的膨脹和繁榮。此次次級按揭風(fēng)波是否會演變成全球通脹和危機(jī)還有很大的不確定性，但中國是否會遭遇新一輪的外匯快速流入壓力的擔(dān)憂并不是沒有道理的。

　　事實上，近期中國通脹水平的變化，有多方面的原因。有總供給方面的因素，更有流動性過剩推動的總需求上升的影響。在流動性過剩比較嚴(yán)重的貨幣環(huán)境中，需要防止像豬肉這樣一些短期供求關(guān)系不平衡造成的價格上漲引發(fā)真正意義上的“通貨膨脹”。所以，政府下大力氣改善豬肉和相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)條件，相信政策方面的努力在一個生產(chǎn)周期以后的價格影響會顯現(xiàn)出來。同時，利率政策要達(dá)到超過通脹增長的水平，才能從提升實際利率水平的角度防范通脹預(yù)期的螺旋型向真實通脹的演變。另外，嚴(yán)格防止新增流動性輸入的同時，允許向海外投資，從政府層面、機(jī)構(gòu)層面到個人層面的開放，對放出存量流動性和動態(tài)管理新增流動性也是非常有意義的。當(dāng)然，風(fēng)險的防范是接下來的重要話題。

　　至于行政性的價格管制，除了對一些進(jìn)行價格聯(lián)盟的價格壟斷行為要嚴(yán)加處置外，一般的價格變化可能是市場的自我調(diào)節(jié)機(jī)制，不必刻意管制。特別是糧食和食品價格上漲對農(nóng)民的收入應(yīng)該是有利的。通過增加供給的措施和一些補(bǔ)貼措施，配合總需求調(diào)整的一些政策的合力，相信價格可以穩(wěn)定在一個合理的水平，達(dá)到穩(wěn)定市場、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)。

相關(guān)熱詞搜索：通脹 中國 尚未 時期 左曉蕾