資本抄底【資本抄底中國醫(yī)藥產業(yè)】

　　老國企變身 　　6月16日，在走了一個過場之后，聯想控股以8．7億元的價格 順利收購了石家莊制藥集團100％的股權。這是一場毫無懸念的產權轉讓，業(yè)內盛傳已久，而石藥千呼萬喚始出來的《石藥集團國有股權轉讓公告》中，要求受讓方是一家以制造業(yè)為主營業(yè)務、總資產規(guī)模在500億元人民幣以上、年銷售收入在1000億元人民幣以上的大型內資企業(yè)集團，基本就是為聯想量身打造。收購完成后，聯想控股同時也持有石藥集團下屬上市公司中國制藥約50．93％的股本。
　　石藥集團是中國最大的化學原料藥生產基地和綜合制劑生產基地2_--，位列中國化學制藥行業(yè)前列。1997年8月21日，石家莊一藥集團、石家莊二藥企業(yè)集團、石家莊四藥股份、河北制藥集團4家企業(yè)聯合組建了石藥集團有限公司，并將優(yōu)良資產注入中國制藥，在香港資本市場上市融資。由蔡東晨任董事長。這次的企業(yè)聯合其實是政府拉郎配的結果，當時政府還比較熱衷于強弱聯合。這次聯合對蔡東晨是一個巨大的挑戰(zhàn)，當時國內一些不錯的企業(yè)就是在這種拉郎配中開始走向衰落。某種程度上，蔡東晨像這個企業(yè)的家長。經過一番掙扎，聯合后的石家莊制藥集團走出低谷，利潤開始節(jié)節(jié)攀升，成為地方政府的納稅大戶。到2003年，企業(yè)達到一個發(fā)展高峰，并成為石家莊市首個利稅過10億元的企業(yè)。在石家莊市政府打造“藥都”的定位中，石藥占據重要地位。
　　但是，沒有被拉郎配打倒的石藥集團，卻幾乎倒在了國家的調控下。從2004年開始，發(fā)改委共對藥品進行了24次降價調控，原料藥企業(yè)利潤空間一再縮小，由于受行業(yè)環(huán)境等多方面影響，加之民營資本、外資大舉進軍中國醫(yī)藥行業(yè)，使得企業(yè)經營面臨嚴峻形勢。石藥兩大類產品青霉素和維C價格反復下降，贏利能力大不如前。與2003年比，在香港上市的中國制藥市值已縮水20多億港元。
　　到2006年，國內的原料藥企業(yè)已大面積虧損，石藥集團雖然還在贏利，但已是舉步維艱，石藥集團在尋找出路。據記者調查，早在2006年中，石藥集團已和聯想達成初步意向，聯想曾派人到石藥集團歷時數月做了詳細考察，隨后，石藥集團召開了職代會，傳達了改制信息。但是，隨著聯想將收購石藥的傳聞愈演愈烈，收購似乎被擱置了，各相關方對此都三緘其口。而此時，老牌制藥企業(yè)已陷入了低谷。
　　
　　這次的股權轉讓，對石藥集團來說是一個發(fā)展的機會。聯想控股承諾，在受讓石藥集團國有產權后，將以石藥集團作為其發(fā)展醫(yī)藥產業(yè)的平臺，未來5年內擬投資50億元，把石藥集團打造成在世界上有相當影響力的大型制藥企業(yè)，使其新增銷售收入150億元、利稅25億元。
　　而石藥集團的管理層，也將比他們作為國企干部得到更多的實惠�！奥撓肟毓墒召徥�藥集團之后的第一件事，就是讓管理層擁有股份，讓他們從精神上和物質上都能真正成為企業(yè)的主人�！焙灱s當天，聯想控股總裁柳傳志便向石藥管理層立下承諾。內部人士告訴記者，中層以上人員共約300名左右都有可能得到股份。有接近此事的消息人士透露，MBO是石藥在與聯想談判時就已經訂好的。除了MBO外，聯想控股還保證未來5年內保持石藥集團管理層的基本穩(wěn)定，但聯想將派人出任集團董事。記者拿到的部分聯想和石藥集團收購意向的草案中的圖表也顯示，聯想收購石藥后，將會整體上市，隨后進行MBO。
　　在石藥轉讓給聯想的同一天，河北省另一家大型制藥企業(yè)――華北制藥集團有限公司與中國科學院微生物研究所確定了戰(zhàn)略合作框架，給自己的未來發(fā)展開辟了另外一條道路――能源發(fā)展。此前，兩家已在合作生產生物能源丁醇。在制藥行業(yè)的寒冬中，這些老牌的制藥企業(yè)都很清楚，不在停滯中淪陷，就在革命中重生。
　　
　　三贏的收購
　　聯想收購石藥可以說是三贏。中國的青霉素占世界市場份額的80％，維C也占了70％，這兩大原料藥是石藥集團的主產品，在國際市場占據了極大份額。長期以來，我國原料藥出口價格戰(zhàn)打得很激烈，2007年7月1日起，我國又調低了部分商品的出口退稅率，這將對我國原料藥出口造成影響。歐盟于2007年6月1日起實施的《關于化學品注冊、評估、授權和限制制度》，我國維生素C出口前景不容樂觀。石藥集團掌門人蔡東晨表示，石藥要想獲得更大發(fā)展，必須調整產品結構，實現升級換代。聯想控股將注入的大筆資金無疑有助于石藥的轉變。
　　柳傳志公開稱，聯想控股收購石藥之后，將為石藥提供如資源、資金、管理經驗等各種幫助，使石藥完成上下游產業(yè)鏈的整合。聯想有收購醫(yī)藥企業(yè)的經驗。2005年，聯想控股公司下屬的弘毅投資曾出資2.1億元，收購先聲藥業(yè)31％的股份。這一收購所注入的資金，直接推動了先聲藥業(yè)隨后的產品并購和赴美上市。在聯想參股之后，2006年先聲藥業(yè)首涉抗癌藥市場。先聲藥業(yè)斥資2億元購得煙臺麥得津生物公司80％股權，將其開發(fā)的抗腫瘤新藥“恩度”收進囊中，創(chuàng)下國內藥業(yè)以單一品種專利為目標的最大金額并購紀錄。石藥集團的規(guī)模及企業(yè)狀況等優(yōu)于先聲藥業(yè)，石藥集團轉讓后的前景很可預期。
　　根據轉讓合同，石藥集團轉讓后注冊地點不變，這就保證了稅收關系不變，石家莊政府的稅收收入不受任何影響。同時盤活了國有資產，拿回了現金，石家莊市國資委在得到轉讓石藥產權的資金后，將主要用于本市國有企業(yè)改革、改制過程中職工安置、償還企業(yè)負債等方面。據悉，這次收購中，石家莊市國資委―直唱主角。
　　這次的股權轉讓，收益最大的可能是聯想控股。從收購本身來說，今年原料藥市場轉暖，價格開始大幅回升，收購石藥后，只要再包裝異地上市，就可以收回投資并獲得很好的收益。更有業(yè)內人士認為，石家莊國資委希望盡快把石藥賣掉。盡管標價8．4億元，石藥的實際價值可能超過20億元。業(yè)內的共識，收購國企總是會有超出預期的實惠。據介紹，在過去的幾年中，聯想收購了9家企業(yè)，其中5家是國企，其利潤都上漲了幾倍，個別的甚至上漲了近10倍。
　　從聯想的整體發(fā)展來說，收購石藥這步棋是蓄謀已久。近年來，聯想控股積極在其他行業(yè)尋找發(fā)展機會，并以資本運作和行業(yè)整合的方式，著力在新領域培育骨干優(yōu)勢企業(yè)。聯想控股非常看好中國醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展前景，并清晰認識到石家莊市作為醫(yī)藥產業(yè)基地突出的區(qū)位優(yōu)勢。有業(yè)內人士認為，聯想成立弘毅投資的初衷就是為了收購石藥，前年收購先聲藥業(yè)，也是為了收購更大的制藥企業(yè)試水。收購石藥完成后，聯想控股將進入醫(yī)藥行業(yè)三甲。
　　
　　抄底的資本
　　石藥和華藥選擇了自己的變革之路，而他們的變化僅僅是中國醫(yī)藥產業(yè)的一個縮影。站在全球的角度，上海醫(yī)藥工業(yè)研究院院長朱寶泉把整個醫(yī)藥環(huán)境稱之為“寒冬”。他說：“2006年，全球主要市場的增幅在變緩，上市新藥數量下降，大型制藥公司在裁員。而中國醫(yī)藥行業(yè)也經歷了有史以來最為嚴酷的一年，整個醫(yī)藥行業(yè)透著寒意�！�
　　藥品24次降價、反商業(yè)賄賂、嚴控新藥審批、剛剛啟動不可預料的醫(yī)改等等，讓醫(yī)藥行業(yè)遭遇了前所未有的低潮。從2003年到2006年，醫(yī)藥行業(yè)的稅前利潤率從9．4％降到7．98％。2006年，醫(yī)藥行業(yè)在政策性寒流的沖擊下，增長速度顯著放慢。全年行業(yè)銷售收入增長為17.52％，利潤增長為11％，這兩項指標均創(chuàng)下10年來的新低。2007年前5個月醫(yī)藥經濟效益指標出現回暖，但國內醫(yī)藥市場藥品降價、成本費用壓力仍然存在。業(yè)內人士認為，整個行業(yè)暫時還難以完全好轉，這個谷底將持續(xù)幾年。像石藥和華藥一樣，醫(yī)藥行業(yè)都在尋找自己的出路。自2006年開始，中國整個醫(yī)藥行業(yè)明顯出現了重組、私募、上市的熱潮�，F在我國的醫(yī)藥企業(yè)普遍規(guī)模較小，集中度偏低，行業(yè)整合存在很多機會，繼前幾年的并購風潮之后，步入谷底的醫(yī)藥行業(yè)迎來了另一個熱潮，那就是資本的大舉進入�，F在的低谷，給了資本抄底的機會。
　　和石藥集團引入聯想投資類似，哈藥集團引入了中信資本，華源藥業(yè)引人華潤集團、鼎暉國際投資。而對于規(guī)模偏小的醫(yī)藥企業(yè)來說，獲得有效的外部融資方式主要是私募和海外上市。2006年成為風險投資進入中國醫(yī)藥企業(yè)的良機，風險投資布局中國醫(yī)藥企業(yè)出現了加速跡象。2006年，風險投資投資的醫(yī)藥企業(yè)超過12家，投資金額遠超往年，醫(yī)藥行業(yè)將很可能是電信、媒體、科技之外，風險投資投資中國的新一輪熱點。2006年全年只有4家醫(yī)藥企業(yè)在海外上市，總融資額不到5億美元；2007年前4個月，已有5家醫(yī)藥企業(yè)實現海外上市，募集金額超過7億美元。國有醫(yī)藥企業(yè)通過引入戰(zhàn)略投資和財務人才，優(yōu)化產權結構、制定管理層激勵機制，獲得了新一輪的發(fā)展契機。
　　“現在醫(yī)藥行業(yè)就是到底了。”這是醫(yī)藥業(yè)內、行業(yè)咨詢師、分析員的共識。業(yè)內人士認為，走過谷底之后，醫(yī)藥行業(yè)會迎來井噴式增長的時代。

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