中國經(jīng)濟復(fù)蘇，路在何處:中國經(jīng)濟何時復(fù)蘇

　　所謂“中國生產(chǎn)、美國消費”的搭配在過去10年扮演著全球流動性的主“水泵”，美國消費變成中國儲蓄，然后通過購買美國債券流回美國。金融危機打斷了循環(huán)鏈條，中國要在再平衡中重新找尋定位。
　　
　　市場是神奇的，死的有時都能變成活的。
　　復(fù)蘇的螢火之光，經(jīng)過眾多分析師的金口，被曲解成一場強勢經(jīng)濟恢復(fù)的開始。股市在流動性的驅(qū)使下，過去3個月中上升超過了40％。
　　股市真是那么靈敏的經(jīng)濟晴雨表嗎?未必，特別是一個百年一遇的蕭條期的底部。1929～1933年期間，股市也經(jīng)歷過多達5場獨立的幅度超過10％的反彈，但最終結(jié)果也是股價重返下跌。股市更確切地講是反映投資人對經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期的情緒歷程，微弱的希望被放大至激昂乃至亢奮，最終在現(xiàn)實的落差面前失望地垂下了頭，直至絕望。
　　
　　
　　找尋中國經(jīng)濟復(fù)蘇的痕跡
　　
　　就從國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，來找尋經(jīng)濟復(fù)蘇的痕跡吧。不管各方面數(shù)據(jù)多么地“打架”，但幾個基本的事實還是可以理清的。
　　制造業(yè)偏軟，經(jīng)濟回暖的基礎(chǔ)在哪里?按照一般規(guī)律，中國的12％的工業(yè)增長應(yīng)該能對應(yīng)8％的GDP增速，而一季度實現(xiàn)6.1％的GDP增速，則要求有9％以上的工業(yè)增長與之對應(yīng)。顯然目前的數(shù)是對不上的，一季度工業(yè)增長是5.1％，3月份才反彈至8.3％。4月份又回去了一個點，是7.3％，意味著當(dāng)下經(jīng)濟增長很大程度靠建筑業(yè)(基建)撐著。
　　老外是比較相信中國電力的數(shù)據(jù)的，這個東西沒有存貨，基本與工業(yè)對應(yīng)。電力前3月環(huán)比增的態(tài)勢，在5月份未能延續(xù)，工業(yè)的確是偏軟的。
　　在筆者看來，4月份商業(yè)銀行短貸負(fù)增長(同比負(fù)增長786億元，實際情況可能比這個更大，幾家股份制銀行短貸余額甚至是負(fù)增長)，可能是個相對能夠說明問題的信號，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動并不如一季度宏觀數(shù)據(jù)所顯示的持續(xù)反彈形勢大好。短期貸款的利率已經(jīng)下降了不少，企業(yè)減少短期貸款，說明了短期貸款到期后企業(yè)續(xù)借的意愿不大。
　　沒有工業(yè)的經(jīng)濟回暖能持續(xù)多久，幾乎完全取決于政府投資還能堅持多久。1～4月份5.2萬億的信貸砸下去，投資景氣維持到今年四季度應(yīng)該問題不大，再往后會怎么樣，要看私人投資、家庭消費和外部世界的復(fù)蘇情況。而上述三方面，政府如果不能心甘情愿地推倒壟斷行業(yè)的準(zhǔn)入門檻，光喊信心是很難把民企口袋的錢引導(dǎo)出來的；如果既有的存量財富不存在重新分配的可能，即便是大力推進增量改革，錢恐怕也要三五年后才能真正流進老百姓的腰包而后促進消費，國際形勢也很難指望。因此中國經(jīng)濟總是存在著再次回頭的可能性，而且還很大。
　　當(dāng)下消費數(shù)據(jù)的穩(wěn)定，基本得益于樓市超預(yù)期的“小陽春”。我們喜歡拿零售的增速來看中國的消費。一季度15.9％，4月份14.8％，剔除物價因素，即便是景氣時期也應(yīng)該算是強勁的。統(tǒng)計局分析一季度消費對GDP的貢獻超過了4.3個百分點。
　　但是中國的零售額數(shù)中企業(yè)和政府的購買也包含其中，看看北京金融街百盛的銷售額，就知道大節(jié)前后(一季度的春節(jié)因素)中國的商務(wù)性公關(guān)多么火爆。真實的私人消費可真如零售數(shù)那樣強勁嗎?
　　當(dāng)下消費的穩(wěn)定最大的貢獻因素，在筆者看來，來自于房地產(chǎn)超預(yù)期的恢復(fù)。如果以2009年5月的新房交易量為計算依據(jù)，全國主要核心城市的可售面積消化時間在6～8個月之間。而此前，以2008年10月份的銷售數(shù)據(jù)計算，全國主要城市新房的庫存消化則要15～25個月。
　　樓市銷售的放量對耐用消費品市場的刺激顯而易見，汽車、家裝、家電等成為制造業(yè)部門顯著回暖的分行業(yè)。
　　剩下的問題，房地產(chǎn)的“小陽春”的可持續(xù)性就成了關(guān)鍵。
　　剛性需求的集中釋放還能持續(xù)多長時間，1980年代中國那波嬰兒潮到當(dāng)下正好進入了結(jié)婚生子的年齡段，2007、2008年房價暴漲把這些需求給壓住了大半年，一旦價格回落，這些需求馬上就釋放出來。
　　潛在的需求雖然比先前預(yù)期來得生猛，但是中國剛?cè)攵�立的年輕人買房大多是靠家里三代儲蓄湊錢(家庭文化放大了這個群體的實際支付能力)，而非一個穩(wěn)定樂觀的恒常收入的支撐，父輩和祖輩們都已經(jīng)進入了一個“反儲蓄”的階段，靠“反儲蓄”人群的購買力把房價撐起來的，在世界歷史上筆者還沒看到過。若開發(fā)商不明智地回過頭來漲價，銷售很可能會快速地萎縮下來。
　　當(dāng)然還有改善型和投資型需求，是否能及時跟上，改善型需求跟收入增長預(yù)期關(guān)系極大，未來數(shù)年全球衰退的大背景恐怕會抑制大多數(shù)人極端迫切的欲望。而投資需求則更多取決于通貨膨脹的預(yù)期，但是當(dāng)通脹的實現(xiàn)反過來會成為澆滅經(jīng)濟復(fù)蘇的火焰的一盆冷水時，經(jīng)濟二次探底的預(yù)期將使得房屋成為投資客手中的“燙手山芋”。從更長一點時間看，經(jīng)濟在一個長期底部波動時，流動性極差的房產(chǎn)未必是抵御通脹的最佳選擇。
　　一季度消費的穩(wěn)定還體現(xiàn)在農(nóng)村零售強于城市。由政府的家電、汽車下鄉(xiāng)的政策所引發(fā)的農(nóng)民換家電、買輕卡的熱情是否能夠得以持續(xù)?據(jù)筆者所知，有些地方出現(xiàn)了農(nóng)民優(yōu)惠買下下鄉(xiāng)的家電，轉(zhuǎn)手又高價賣到城市里。農(nóng)村購買力最大的隱憂來自于收入，今年2500萬～3000萬失業(yè)農(nóng)民工，占比為全部出外打工人數(shù)的20％～25％，而打工的收入大體要占到農(nóng)民全年收入的40％～60％，失業(yè)意味著今年將有8％～12％的農(nóng)民兄弟的收入突然蒸發(fā)。
　　工業(yè)低迷的實質(zhì)是出口的大幅倒退。畢竟中國40％以上的產(chǎn)能是對著外部的，無論是從市場還是從資源的約束，中國經(jīng)濟的外部依存度比當(dāng)年產(chǎn)能擴張高峰期的日本、韓國還要高得多(中國2008年的順差已經(jīng)超過了GDP的10％，日本歷史上沒有超過3％)。
　　當(dāng)下發(fā)達國家進口下滑深度可能已經(jīng)接近了底部，但在底部徘徊恐怕是長期過程，一季度美國的逆差大幅收窄，基本上是消費收縮的結(jié)果，因為進口掉得很快。與之對應(yīng)的出口型經(jīng)濟體一個季度大多都掉到2005年前后的水平。
　　筆者不太相信奇跡：美歐消費者去杠桿修復(fù)家庭的資產(chǎn)負(fù)債表會在1年內(nèi)完成，美國家庭負(fù)債率2007年攀上了114％的頂峰(占GDP的比例)，而10年前這一數(shù)字是64％。提高收人無望的情況下，量入為出、縮減開支成為美國家庭降低負(fù)債率的唯一選擇：以前一個美國人一年消耗兩打襯衣，現(xiàn)在一件襯衣要進幾次洗衣店，這是一個量的質(zhì)變，是一個經(jīng)濟行為的改變。
　　美國家庭儲蓄率未來會回歸至7％～10％，并保持相當(dāng)長的時間，西方世界回歸從前的努力則意味著新興經(jīng)濟體出口產(chǎn)能過剩的問題將無法在短期內(nèi)靠外部力量解決。
　　中國出口貿(mào)易倒退筆者預(yù)計至少會回到2006年前后的水平，比2008年的高峰萎縮30％以上，或許2008年出口額將在很長時間內(nèi)會保持一個峰值 記錄。市場遠去了，需求遠去了，豈能是靠中國重新拾回補貼國外消費者政策(出口退稅)以及采購團所能回天的呢?
　　無論這些行動的最終結(jié)果是什么，現(xiàn)在所看到的都可能只是躺在病床上靠輸液管維持生命的經(jīng)濟的幾下抽搐，把這抽搐當(dāng)作痊愈絕對是一個錯誤。真正的復(fù)蘇取決于持續(xù)的私人消費取代政府需求，取決于新的財富創(chuàng)造機制的出現(xiàn)去填平政府救市所遺留下來的天量賬單，而這方面的形勢還很嚴(yán)峻，我們甚至都沒有看到一個明確的方向。
　　
　　中國經(jīng)濟本質(zhì)在于結(jié)構(gòu)異化
　　
　　中國經(jīng)濟的基本面取決于國內(nèi)投資和消費的相互關(guān)系。中國投資率自2001年以來不斷上升達到43％，不僅遠高于中國自身過去多年的平均水平(38％)，也遠高于其他國家工業(yè)化進程的峰值水平(日本在1970年、韓國在1991年的產(chǎn)能擴張頂峰時期，投資率也低于40％)。
　　與此相反，從1997～2007年，中國消費率從59％下降至48.8％(與之對應(yīng)的是中國的儲蓄率上升至51.2％)，貢獻幾乎全部來自于居民消費率的下降，居民消費率從45.3％下降至36.7％。不僅遠低于發(fā)達國家居民消費率正常水平(70％左右)，甚至發(fā)展中國家，像印度，比我們窮很多，但是他們的居民消費率都達到了55％。
　　高儲蓄、低消費通常被歸因為中國沒有真正的社會保障體系，沒有真正的醫(yī)療保險和失業(yè)保險。如果沒有一張社會安全網(wǎng)絡(luò)，即便政府如西方國家那樣大肆派發(fā)消費券，你也很難看到中國人會不再約束自己大多數(shù)的購買欲望。
　　但從根本上講，是中國人根本沒錢花，比二次分配更關(guān)鍵的實際是初次分配，因為這取決于這個經(jīng)濟體既有的增長路徑和模式。過去10年間，隨著經(jīng)濟的政府主導(dǎo)性越來越強，中國產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出超重化工化和資本密集化方向(中國目前工業(yè)化率達43％，遠高于其他國家完成工業(yè)化時的水平，其中重化工業(yè)占整個工業(yè)比重不斷上升至70％以上)，必然使得國民收入的初次分配越來越偏向于政府和資本，勞動報酬和居民儲蓄所占份額越來越萎縮：勞動報酬占比持續(xù)下降，從1997～2007年，中國的勞動者報酬占GDP的比重從53.4％下降至39.74％；中國的資本收入占比持續(xù)上升，企業(yè)營業(yè)盈余占GDP的比重從21.23％上升至31.29％；政府預(yù)算內(nèi)財政收入占GDP比重從10.95％上升至20.57％，若加上預(yù)算外收入、政府土地出讓收入和中央和地方國企每年的未分配利潤，政府的大預(yù)算收入幾乎占國民收入的30％。
　　政府和企業(yè)拿了越來越多的錢，只能做投資，形成產(chǎn)能，國內(nèi)形成的購買力又消費不了，就只能賣到國外去，形成順差。中國經(jīng)常賬戶順差由2001年的174億美元上升至2008年的4400億美元，占GDP的比重也由1.3％上升至10％。政府主導(dǎo)型經(jīng)濟是投資的經(jīng)濟，而投資的經(jīng)濟最終只能走向出口的經(jīng)濟。所以高儲蓄必然高投資，而高投資反轉(zhuǎn)過來又進一步做高儲蓄，周而復(fù)始，直至有一天外部需求真的垮了，這個循環(huán)就徹底結(jié)束了。
　　坦率地講，如果中國不能從根本上跳出這個循環(huán)的話，未來恢復(fù)均衡的唯一方式只能是：通過企業(yè)大量倒閉、產(chǎn)能大量清洗，失業(yè)率和政府債務(wù)不斷上升，來消滅高儲蓄，恢復(fù)平衡，整個國家財富將為此付出極大的代價。
　　即使中國經(jīng)濟不平衡源自過度的投資和乏力的消費，刺激計劃目標(biāo)仍然是刺激投資，因為中國現(xiàn)有的體制推動著它只能這樣選擇。已經(jīng)高達43％的投資率了，還得硬著頭皮往上推。
　　經(jīng)濟刺激計劃當(dāng)然能奏效，可以預(yù)期的是，經(jīng)濟二、三季度肯定會被拉起來，但來自政府的投資需求只可以暫時平衡供需關(guān)系。居民是最終消費者，當(dāng)他們的收入在經(jīng)濟中的份額不斷下降，需求和供給最終將無法平衡。政府投資能不能轉(zhuǎn)化為居民的儲蓄和消費，能否帶動私人部門的投資，成為政府刺激計劃成敗的關(guān)鍵。
　　
　　政府應(yīng)該逐漸遠離經(jīng)濟事務(wù)
　　
　　現(xiàn)在的思路基本上一如既往，概括為一個字那就是“拖”，通過財政投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提振經(jīng)濟，然后等待外需的回歸。不過這一經(jīng)典策略在此次危機中可能失效，美國人可能短時間內(nèi)是回不到原來的生活了，中國人這一次得靠自己來解決問題。
　　不要再拿財政殷實說事了，政府的財政在過去幾個月的反擊中消耗巨大，再來一次輸入性的高通脹，很難扛住。這么多信貸砸向“鐵公機”(鐵路、公路、機場)，收入和需求起不來，上一回(1998年的投資擴張)政府花了國民收入的20％才把幾大國有銀行的爛賬清理干凈，這一次得靠金融機構(gòu)本身。企業(yè)倒閉潮，失業(yè)以及貧富懸殊的擴大將動搖國家穩(wěn)定的基礎(chǔ)。危機給中國造成的沖擊無疑是巨大的，但開啟未來希望之門的鑰匙卻掌握在我們自己的手中。
　　類似于“打土豪、分田地”的存量調(diào)整當(dāng)然是見效最快的方式(張維迎、謝國忠、陳志武都提出了政府將持有的上市國企股份全民化的主張)，對消費而言，必將產(chǎn)生一個強大的短期效應(yīng)。隨著經(jīng)濟高速發(fā)展推動企業(yè)經(jīng)營利潤提高、股票增值，消費者的有效需求將進一步得到支撐，帶動經(jīng)濟持續(xù)繁榮發(fā)展。這是一個良性的循環(huán)。不知道是否存在現(xiàn)實的可操作性，利益體內(nèi)部能否產(chǎn)生這樣破釜沉舟的動力恐怕是關(guān)鍵。
　　增量則涉及整個利益分配機制的調(diào)整，需要時間和推動的決心，筆者認(rèn)為最急迫的是做好六件事。
　　1、理順價格。放松價格的管制，讓政府從能夠施加影響的領(lǐng)域逐步退出，充分發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，讓要素價格真正反映市場供求、資源稀缺程度以及污染損失成本。產(chǎn)業(yè)都是內(nèi)生于價格的，價格順了，扭曲的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)才能調(diào)整過來。
　　2、結(jié)構(gòu)性減稅調(diào)節(jié)資源配置方向，通過大幅提高資源稅率(能夠獲得開采資源許可的，只有大型企業(yè)和富人)，抑制重化工和資本密集型行業(yè)粗放式增長；大幅降低私人部門和中小企業(yè)的稅負(fù)，支持其向先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型，價值鏈延伸向上做原材料采購，做研發(fā)設(shè)計，向下做物流、做銷售網(wǎng)絡(luò)，做品牌和商譽、做零售就能夠創(chuàng)造出吸收大量就業(yè)的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。從本質(zhì)上講，中小企業(yè)就是做就業(yè)的，做收入的。解決了勞動者收入問題，最終就形成了中產(chǎn)階層的橄欖型社會結(jié)構(gòu)，中產(chǎn)階層是什么?那就是住房和汽車等耐用消費品市場，如果再加上社會保障和中國的城市化提速，中國制造的競爭力未來一定能迎來實質(zhì)性的提升。
　　3、打破壟斷，放松行業(yè)準(zhǔn)入門檻，大力開放民間資本進入壟斷部門，如金融、能源、傳媒、電信服務(wù)、交通運輸?shù)龋�形成競爭機制。這樣私人投資才能帶動，才能緩解中小企業(yè)融資困難，經(jīng)濟體的效率才能實質(zhì)性改善。
　　4、大幅減低個稅，補貼居民，提高其忍受通脹的能力；一個非福利性國家的個人稅賦在全球排第五，這是說不過去的，前面4個全是發(fā)達的高福利國家(法國、瑞士、丹麥、挪威)。
　　5、財稅制度要做根本性改革，增值稅改為流通環(huán)節(jié)的消費稅，改變政府激勵，從保證經(jīng)濟增長的投資財政體制徹底轉(zhuǎn)型，盡快實現(xiàn)向公共財政的轉(zhuǎn)換。不是哪個地方投資多、煙囪多，哪個地方政府財政收入才多，而是哪個地方民生好，人民財富增加，政府的稅基才能豐厚。政府激勵變了，GDP導(dǎo)向轉(zhuǎn)向民生服務(wù)導(dǎo)向，政府才會真正從經(jīng)濟事務(wù)中解脫出來，才會把配置資源的權(quán)力重新交給市場。
　　6、提高農(nóng)產(chǎn)品收購價格，改革土地制度，實現(xiàn)土地流轉(zhuǎn)，使農(nóng)民能真正享受到經(jīng)濟增長和工業(yè)化的利益，戶籍制度改革推進城市化，對于啟動內(nèi)需消費有長期而深遠的影響。
　　中國如果抓住全球經(jīng)濟格局變化的機遇，加快對國內(nèi)政治經(jīng)濟體系進行銳意改革：加快居民、政府、企業(yè)以及居民與居民之間的財富分配上的調(diào)整，挖掘國內(nèi)需求；減少壟斷、放松行政管制，釋放經(jīng)濟活力，推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，就一定能最大限度地減小全球經(jīng)濟再平衡的痛苦，實現(xiàn)軟著陸，轉(zhuǎn)危為機，變被動為主動，重新創(chuàng)造中國經(jīng)濟的奇跡。

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