上市銀行資本結(jié)構(gòu)對財務風險影響的實證研究

　　一、引言
　　隨著我國金融市場逐步對外開放，大量的國外商業(yè)銀行涌入我國，促使我國銀行業(yè)快速擴張。因此，許多銀行通過上市的方式來改善公司治理結(jié)構(gòu)和提高盈利能力，這就導致上市銀行的存貸速度明顯高于行業(yè)總體水平。為了控制銀行業(yè)財務風險，研究上市銀行的資本結(jié)構(gòu)對財務風險的影響就成為一個十分重要的問題。
　　隨著銀行經(jīng)營環(huán)境的變化和銀行間競爭的日益激烈，銀行企業(yè)面臨經(jīng)營不確定因素的增加也使得銀行業(yè)面臨的風險日趨多樣化。有國外權威咨詢機構(gòu)實證研究認為，91%的破產(chǎn)企業(yè)是由于其經(jīng)營和財務管理不善導致的，因此，在企業(yè)中建立一個科學的可行的財務風險預警模型可以協(xié)助管理者掌握企業(yè)的財務風險狀況，并進行有效的風險預防及風險控制具有十分重要的意義。財務風險存在于企業(yè)資金運營的各個階段，是不可避免的。而財務危機的發(fā)生是一個漸進的過程，是可以避免的，因此，上市公司的管理者要及時有效的預測財務風險，就可以避免財務危機的發(fā)生。
　　上市銀行面對復雜多變的國內(nèi)外環(huán)境，競爭日益激烈的市場環(huán)境，其內(nèi)外部問題不斷顯現(xiàn)，矛盾突出。如：缺乏有效監(jiān)管機制，公司治理效益不明顯，資本結(jié)構(gòu)不合理，財務狀況運行效果不佳等。因此，如何優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，完善監(jiān)管機制，控制財務風險，對中國銀行業(yè)自身長期穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展，意義重大。
　　本文在借鑒國內(nèi)外研究成果的基礎上，選取了16家上市銀行作為研究對象，從實證分析的角度出發(fā)，結(jié)合傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論中的Z-score模型，建立多元回歸模型，定量分析股權結(jié)構(gòu)、債務結(jié)構(gòu)等方面對財務風險的影響，以解決銀行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的問題。進而有效控制財務風險，減少損失，也有利于政府監(jiān)管機構(gòu)對其財務風險的監(jiān)督，提高監(jiān)管效率。
　　二、理論假設
　　根據(jù)資本結(jié)構(gòu)理論以及已有學者們的研究成果，可以發(fā)現(xiàn)已有研究所用的衡量指標是資產(chǎn)負債率，研究的是資本結(jié)構(gòu)的特點、決策方法、企業(yè)績效、競爭策略等。而在近年來，學者們逐漸關注到世界上許多國家的所有權結(jié)構(gòu)是相對集中的。
　　股權的集中分散程度影響著公司的治理結(jié)構(gòu)，會帶來不同的財務風險。股權相對集中，公司股份為一個或幾個大股東所有，會直接有效地約束經(jīng)營者，提高監(jiān)管治理效率；股權相對分散，各股東持有較少股份，存在缺乏對經(jīng)營者的監(jiān)督與約束，會增加經(jīng)營者“道德風險”與“逆向選擇”的發(fā)生。
　　La Porta等認為，高度集中的股權會降低大股東對中小股東的侵占，控股股東擁有的上市公司的股份越多，掏空的速度就會越慢。Denis和Mcconnell的研究表明，在投資者保護弱的國家，股權的集中程度能在一定程度上彌補這種缺陷。有統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，中國上市公司的股權高度集中。股權的高度集中會導致控股股東與中小股東的利益趨同程度提高，而使利益侵占效應變?nèi)�。江偉和沈藝峰的研究表明，第一大股東持股比例的增加意味著大股東在上市公司的利益取向更傾向于“協(xié)同效應”。盡管國內(nèi)的研究普遍認為控股股東會“掏空”上市公司，但是股權的集中又使的控股股東顧及到自身利益而弱化其“掏空”的行為，因而上市公司的企業(yè)風險較小。因此，本文認為在控股股東持股比例較高時，上市公司的企業(yè)風險較小，此時是利益的趨同效應；相反，當控股股東持股比例較低時，控股股東“掏空”上市公司的動機比較強烈，上市公司的企業(yè)風險較高。就此，提出本文研究假設1與假設2。
　　H1：在其他條件相同的情況下，上市銀行的股權集中度與財務風險水平呈負相關。
　　H2：在其他條件相同的情況下，上市銀行的指數(shù)與財務風險水平呈正相關。
　　總資產(chǎn)回報率反映了企業(yè)的盈利能力狀況。該指標數(shù)值越高，意味著企業(yè)利用資產(chǎn)獲取盈利的能力越強。盈利能力強的企業(yè)相對來說遭受企業(yè)財務風險的可能性就較低。總資產(chǎn)回報率計算方式是凈利潤/平均資產(chǎn)總額。
　　H3：在其他條件相同的情況下，上市銀行的總資產(chǎn)回報率與財務風險水平呈負相關。
　　銀行企業(yè)的規(guī)模越大，越容易受到外部投資者的關注，其信息的不對稱水平也就降低，即透明度越高，因此它們的破產(chǎn)風險相對較低。由于銀行規(guī)模越大其吸收資本的能力越大利用資本產(chǎn)生盈利的能力也越大，相對而言負債占資產(chǎn)的比例越小資產(chǎn)負債率也就越小。因此本文假設銀行規(guī)模與資本結(jié)構(gòu)是負相關關系，本文采用總資產(chǎn)的自然對數(shù)作為銀行的企業(yè)規(guī)模。
　　H4：在其他條件相同的情況下，上市銀行的企業(yè)規(guī)模與財務風險水平呈正相關。
　　負債與所有者權益構(gòu)成比即債務籌資與股權籌資之比、負債總額與總資產(chǎn)之比。一般認為，資產(chǎn)負債率越高，財務風險越大；反之，財務風險越小。
　　H5：在其他條件相同的情況下，上市銀行的資產(chǎn)負債率與財務風險水平呈正相關。
　　上市銀行成長得越快，由于受到內(nèi)部管理、外部融資等方面的限制，公司陷入風險的可能越大，因此公司的成長性同樣是影響公司財務風險的重要因素之一。成長率較高的企業(yè)一般面臨著較大的代理成本問題。銀行保持較高的資本比率可以減輕股東和債權人之間的代理成本，帶來融資成本的下降。因此，對成長率較高的銀行來說，較低的資本比率可以減少來自管理者的代理成本，但這也使得銀行的風險增加。在資本金補充渠道有限的情況下，資產(chǎn)的過快增加會帶來資本比率的下降。所以，我們以資產(chǎn)增長率來衡量銀行的成長機會，并預期成長率與資本結(jié)構(gòu)是負相關關系。
　　H6：在其他條件相同的情況下，上市銀行的成長率與財務風險水平呈負相關。
　　三、研究方法
　　本文采用規(guī)范分析法，探討資本結(jié)構(gòu)與財務風險理論關系，同時，采用定性分析法提出相關假設；在此基礎上，收集中國上市銀行的相關數(shù)據(jù)，建立多元回歸模型，進行實證研究；最后，采用因果分析法，針對相關問題，提出相關決策。
　　（一）樣本選取及數(shù)據(jù)來源
　　本文選取了在上海證券交易所和深圳證券交易所A股上市的所有銀行從2010年到2013年的季度報數(shù)據(jù)。所有數(shù)據(jù)均來自銳思數(shù)據(jù)庫。通過資料收集，數(shù)據(jù)加工整理，運用EVIEWS7.2進行實證分析。

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