鄭秉文,房連泉：“智利模式”25年改革評(píng)價(jià)

　　【內(nèi)容摘要】：在現(xiàn)代社保制度發(fā)展演變的歷史進(jìn)程中，1981年智利的養(yǎng)老金私有化改革無疑占據(jù)著一個(gè)重要位置。它是世界第一個(gè)對(duì)傳統(tǒng)現(xiàn)收現(xiàn)付制度進(jìn)行根本性變革，建立以個(gè)人賬戶為基礎(chǔ)完全積累制模式養(yǎng)老金計(jì)劃的國(guó)家。作為一個(gè)新生事物，“智利模式”在世界范圍內(nèi)受到了普遍關(guān)注，并引發(fā)了一場(chǎng)關(guān)于社保私有化改革的激烈爭(zhēng)論。本文目的在于回顧“智利模式”25年來的改革發(fā)展歷程和運(yùn)行成效，并對(duì)其做出總結(jié)評(píng)價(jià)。

　　【關(guān)鍵詞】：社會(huì)保障；
智利模式；
養(yǎng)老基金

　　一、80年代的改革背景和過程

　　1、傳統(tǒng)養(yǎng)老保障制度面臨的歷史困境

　　智利是西半球最早建立社保制度的國(guó)家之一，19世紀(jì)初，智利就已存在了為公務(wù)員和鐵路工人建立的職業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃。1924年智利開始實(shí)施社會(huì)保障法，引進(jìn)了當(dāng)時(shí)歐洲流行的社會(huì)保險(xiǎn)模式，創(chuàng)立了拉美地區(qū)最早的社會(huì)保障體制，它廣泛覆蓋了養(yǎng)老金、傷殘、撫恤金、疾病補(bǔ)助和健康津貼等社保項(xiàng)目 [1]�！‰S著時(shí)間的推移，社會(huì)保障項(xiàng)目逐步得到完善，并覆蓋到包括農(nóng)業(yè)勞動(dòng)者在內(nèi)的社會(huì)各個(gè)階層。就養(yǎng)老保障制度而言，它的基本情況如下：

　�。�1）制度結(jié)構(gòu)安排。與歐洲大部分實(shí)行社會(huì)統(tǒng)籌保險(xiǎn)模式的國(guó)家不同，智利的養(yǎng)老金制度行業(yè)、部門之間的條塊分割現(xiàn)象非常嚴(yán)重。到1979年，智利共有32個(gè)獨(dú)立的社會(huì)保障機(jī)構(gòu)(稱為Cajas)，它們管理著上百種不同的養(yǎng)老金計(jì)劃安排，其中，95%的參保人員繳費(fèi)集中在三家管理機(jī)構(gòu)：SSS(Social Security Service，主要針對(duì)手工勞動(dòng)者和自雇人員) ：65%；
EMPART(Private Employees’ Social Security Fund，私營(yíng)部門雇員基金)：18%；
以及CANAEMPU(the　National Fund of Public Employees and Journalists，針對(duì)公共部門雇員和新聞工作者)：12% [2]。

　　(2)籌資方式。早期的制度并不是單純的現(xiàn)收現(xiàn)付制，養(yǎng)老金繳費(fèi)節(jié)余還建立了“集合資本化基金（Collective Capitalization Funds）”。不過，由于后來基金管理效益很差以及給付支出的迅速上升等原因，制度運(yùn)轉(zhuǎn)逐步陷入財(cái)政困難，從1952年開始不得不轉(zhuǎn)變到現(xiàn)收現(xiàn)付制上來。

　　(3)繳費(fèi)率。隨著時(shí)間進(jìn)展，社保項(xiàng)目繳費(fèi)率不斷上升，到1974年3月，三個(gè)主要的社保機(jī)構(gòu)的各項(xiàng)社保項(xiàng)目繳費(fèi)率平均高達(dá)工資的61.9%，其中，養(yǎng)老金繳費(fèi)率平均為22.8%（見表1） [3]�！�

　　(4)覆蓋面。在1960至1980年期間，養(yǎng)老金計(jì)劃覆蓋面處于60-79%之間。從73年開始，由于逃繳費(fèi)增多、失業(yè)率上升等原因，參保率開始逐年下降，到80年改革前僅為64% [4]。

　　自 50 年代開始，種種跡象表明傳統(tǒng)養(yǎng)老金制度已逐步陷入危機(jī)，到了80年代改革前已處于瀕臨破產(chǎn)的境地，集中表現(xiàn)在以下幾方面：　

　�。�1）財(cái)政收支上的危機(jī)。在1955至1979年期間，智利老年人口實(shí)際贍養(yǎng)率（繳費(fèi)人口與領(lǐng)取退休金人口比例）從12.2∶1下降到了2.5∶1，也就是說在僅25年的時(shí)間內(nèi)，參保人口的繳費(fèi)負(fù)擔(dān)上升了4倍。老齡人口贍養(yǎng)率上升的直接后果是養(yǎng)老金財(cái)政上的入不敷出，在1975至1980年的6年內(nèi)，退休金支出中平均40%的資金來自政府補(bǔ)貼，大約占這期間GDP的3%左右 [5]�！�

　�。�2）收入分配不公問題。舊制度下，不同的養(yǎng)老金計(jì)劃在退休金資格和給付標(biāo)準(zhǔn)上表現(xiàn)出很大的差異性，這在很大程度上與政治因素對(duì)養(yǎng)老金體系的干預(yù)有關(guān)。從總體上看，處于社會(huì)下層和低收入的勞動(dòng)者在養(yǎng)老金分配上處于不利地位。以退休資格年限為例，在傳統(tǒng)制度下，對(duì)議員的要求條件為工作滿15年就可以退休，銀行部門雇員為24年，公共部門雇員為30年，私營(yíng)部門雇員為35年，而體力勞動(dòng)者必須要達(dá)到65歲才能退休。這在很大程度上造成了養(yǎng)老金收入分配的不公，以1965年的數(shù)據(jù)為例，當(dāng)年體力勞動(dòng)參保者占全部繳費(fèi)人口的70%，他們的平均繳費(fèi)水平要比公共部門雇員高出一倍，僅比私營(yíng)部門雇員低10%，但實(shí)際領(lǐng)到的退休金只有公共部門職員的1/4，私營(yíng)部門雇員的一半左右 [6]。

　�。�3）低效的管理體制。社保管理運(yùn)營(yíng)體系上的低效主要表現(xiàn)在三方面：一是資金管理混亂。傳統(tǒng)制度建立之初，由各個(gè)社保機(jī)構(gòu)管理的養(yǎng)老金儲(chǔ)備主要投資于公共和私人的金融工具，但這些金融工具卻沒有根據(jù)通貨膨脹指數(shù)進(jìn)行調(diào)整。社保管理機(jī)構(gòu)將參保人的錢到處用于貸款，形成了大量難以收回的債權(quán) [7]；

二是沒有建立繳費(fèi)與待遇給付之間的保險(xiǎn)精算制度，這是造成養(yǎng)老金繳費(fèi)率不斷上升的重要原因之一；
三是高昂的管理成本。當(dāng)時(shí)的社保行政管理機(jī)構(gòu)數(shù)量龐大且分散，造成政出多門，官僚主義盛行，高昂的管理成本耗費(fèi)了大量社會(huì)資源。

　　2、1981年的改革

　　自20世紀(jì)50年代開始，養(yǎng)老金體系面臨的危機(jī)已成為智利歷屆政府最為關(guān)注的問題之一，70年代之前，三屆政府都曾成立專門的研究委員會(huì)對(duì)傳統(tǒng)養(yǎng)老金體系的弊病進(jìn)行過分析和診斷，但真正的改革始自皮諾切特軍政府。

　　1980年11月4日，在軍政府的強(qiáng)力推動(dòng)下，最終的養(yǎng)老金制度改革法案以 3500號(hào)法令(Decree　Law 3500)的形式予以公布，[8] 它廢除原現(xiàn)收現(xiàn)付制，引入了個(gè)人賬戶養(yǎng)老金計(jì)劃。在1980年11月6日的演講中，改革設(shè)計(jì)師何塞•皮涅拉將新制度改革的目標(biāo)解釋為：“創(chuàng)建一個(gè)基于自由和社會(huì)團(tuán)結(jié)的退休金制度；
一個(gè)公平但富有效率的退休金制度；
一個(gè)為所有人服務(wù)的制度，這是一項(xiàng)使全體智利人民受益的改革，它符合自由、進(jìn)步和社會(huì)公平的精神�！盵9]

　　新制度自1981年5月起開始正式實(shí)施，改革的基本內(nèi)容為：（1）為每個(gè)雇員建立養(yǎng)老金個(gè)人賬戶，雇員繳費(fèi)全部存入個(gè)人賬戶；
（2）成立單一經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的養(yǎng)老金管理公司（AFPs），負(fù)責(zé)對(duì)賬戶養(yǎng)老基金進(jìn)行管理；
（3）雇員自由選擇AFPs，退休時(shí)養(yǎng)老金給付由賬戶積累資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為年金或按計(jì)劃領(lǐng)�。�
（4）成立養(yǎng)老基金監(jiān)管局（SAFP），負(fù)責(zé)對(duì)AFPs的監(jiān)管，并且由政府對(duì)最低養(yǎng)老金進(jìn)行擔(dān)保。

　　新制度是強(qiáng)制性的，法律規(guī)定，自1983年1月1日后參加工作的所有正式部門雇員（軍職人員除外）都要加入，而自雇者和非正式部門的從業(yè)人員則可自愿。出于政治上的考慮，為了實(shí)現(xiàn)新舊制度的平穩(wěn)過渡，對(duì)改革前原體制內(nèi)的老雇員和在1983年前第一次加入養(yǎng)老金計(jì)劃的成員，政府允許他們可以自由選擇轉(zhuǎn)入新制度或繼續(xù)保留在舊制度之內(nèi)，但一旦加入新制度，則不能返回舊制度。這意味著改革將會(huì)有一個(gè)很長(zhǎng)的過渡期，在終止原體制下最后一批退休者養(yǎng)老金給付之前的一段時(shí)期內(nèi)（大概有65年的時(shí)間），新舊兩個(gè)制度將平行運(yùn)轉(zhuǎn)。

　　3、對(duì)舊制度的改革調(diào)整

　　改革后，除了強(qiáng)制性的個(gè)人賬戶養(yǎng)老金計(jì)劃外，智利的社會(huì)養(yǎng)老保障制度還有其它四種形式。一是原現(xiàn)收現(xiàn)付計(jì)劃，改革后，舊體制下的分屬于32個(gè)養(yǎng)老保障管理機(jī)構(gòu)的養(yǎng)老金計(jì)劃統(tǒng)一到一個(gè)稱為“標(biāo)準(zhǔn)化研究所”（INP）的社保機(jī)構(gòu)來管理；
二是最低養(yǎng)老保障金（MPG）制度。1980年的改革將最低養(yǎng)老金制度引入到個(gè)人賬戶養(yǎng)老金計(jì)劃，在個(gè)人繳費(fèi)期滿20年，而賬戶資產(chǎn)積累額低于法定標(biāo)準(zhǔn)的情況下，由政府財(cái)政給予補(bǔ)貼，使個(gè)人退休金達(dá)到社會(huì)最低養(yǎng)老金標(biāo)準(zhǔn)；
三是“家計(jì)調(diào)查”型的“社會(huì)養(yǎng)老救助金”。這項(xiàng)制度建立于1975年，傷殘人員以及年齡超過65歲的老年人，在收入低于最低養(yǎng)老金的50%以上時(shí)，可以享受政府提供的救助養(yǎng)老金 [10]；
　四是軍職人員養(yǎng)老金計(jì)劃。80年改革時(shí)，一些軍職人員提出了反對(duì)意見，出于政治原因考慮，1980年的改革并沒有觸及到軍職人員。

　　改革后，養(yǎng)老金制度的三支柱結(jié)構(gòu)及其特點(diǎn)見表2。

　　4、發(fā)行認(rèn)購(gòu)債券

　　針對(duì)由現(xiàn)收現(xiàn)付制向積累制過渡需要解決的轉(zhuǎn)軌成本支出問題，政府采取了發(fā)行“認(rèn)購(gòu)債券”的方式予以解決。認(rèn)購(gòu)債券是由政府發(fā)行的對(duì)原體制轉(zhuǎn)入新制度的參保成員以往繳費(fèi)記錄所形成的養(yǎng)老金權(quán)益進(jìn)行確認(rèn)的一種債券。它的計(jì)算方法為：它的總額要能夠滿足為雇員退休時(shí)提供一份標(biāo)準(zhǔn)養(yǎng)老金的需要，該退休金的標(biāo)準(zhǔn)為：雇員在1978年6月30日至1979年7月30日之間繳費(fèi)工資的80%×雇員在原體制下的繳費(fèi)記錄年限/35（假定全額繳費(fèi)年限為35年） [11]。

認(rèn)購(gòu)債券由政府財(cái)政進(jìn)行擔(dān)保，它的價(jià)值要根據(jù)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)進(jìn)行調(diào)整，并且每年以4%的利率記息，資金在雇員退休時(shí)轉(zhuǎn)入個(gè)人賬戶。提前退休的雇員可以將認(rèn)購(gòu)債券在正式的二級(jí)流動(dòng)通市場(chǎng)上出售。凡是1980年11月之前5年內(nèi)向舊制度繳費(fèi)滿12個(gè)月的參保成員都有權(quán)利獲取認(rèn)購(gòu)債券。

　　認(rèn)購(gòu)債券是對(duì)原體制下養(yǎng)老金債務(wù)的一種確認(rèn)方式，如果將發(fā)行認(rèn)購(gòu)債券的債務(wù)成本與繼續(xù)保留原體制實(shí)際帶來的養(yǎng)老金支出相比較，二者總量肯定是不等的。雖然目前已有的研究文獻(xiàn)還缺乏這方面的比較計(jì)算，但有一點(diǎn)是肯定的，改革將原體制下的隱性債務(wù)轉(zhuǎn)化為顯性債務(wù)，防止了原體制債務(wù)規(guī)模的繼續(xù)擴(kuò)大，改革后的計(jì)算方法更加清晰，這種轉(zhuǎn)軌方法一次性地解決了原體制遺留的問題。同時(shí)，發(fā)行認(rèn)購(gòu)債券的方式也存在著一定的再分功能，一般來說，它對(duì)窮人和婦女等社會(huì)群體是有利的。例如：那些在原體制下退休金實(shí)際替代率低于80%的雇員以及婦女（通常預(yù)期壽命較高）將會(huì)受益，而那些養(yǎng)老金待遇豐厚（養(yǎng)老金替代率高于80%）或者給付資格相對(duì)寬松（獲取年金資格低于35年）的群體（通常是特權(quán)階層）將受損 [12]。

　　5、改革取得成功的政治經(jīng)濟(jì)條件

　　智利80年代初的養(yǎng)老金制度改革是世界社保改革的一次創(chuàng)舉，在此之前，沒有任何國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)可以借鑒。這是一次徹底的、激進(jìn)式的改革，之所以能夠取得成功與當(dāng)時(shí)智利特殊的經(jīng)濟(jì)政治和社會(huì)環(huán)境密切相關(guān)。

　　(1)經(jīng)濟(jì)條件。一是 “新自由主義”經(jīng)濟(jì)理論的指導(dǎo)。軍政府上臺(tái)后，實(shí)行開放的自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)政策，在社會(huì)政策改革領(lǐng)域，啟用了一批具有自由主義思想的“芝加哥學(xué)派”經(jīng)濟(jì)學(xué)家，在他們的推動(dòng)下，以私有化為基本特征的養(yǎng)老金制度改革方案得以出臺(tái)；
二是改革前政府財(cái)政已具備相當(dāng)?shù)内A余儲(chǔ)備。為解決轉(zhuǎn)軌成本，智利政府在改革前實(shí)施了收縮節(jié)減的財(cái)政計(jì)劃，到1980年財(cái)政盈余達(dá)到了GDP的5.5% [13]，為改革啟動(dòng)奠定了財(cái)政基礎(chǔ)條件；
三是金融市場(chǎng)改革已初顯成效；
軍政府于1974年頒布法令允許成立私人金融公司，1975年實(shí)行銀行私有化，把大部分由國(guó)家管理的銀行拍賣給私人財(cái)團(tuán)，隨后又宣布實(shí)行金融機(jī)構(gòu)利率自由化的一系列措施，智利在較短的時(shí)期內(nèi)形成了一個(gè)自由競(jìng)爭(zhēng)的金融市場(chǎng) [14]。

　　(2)獨(dú)特的政治環(huán)境。改革前，新制度方案遭到了社會(huì)各界的廣泛反對(duì)，特別是來自舊體制下既得利益者的抵制阻力很大。軍政府上臺(tái)后，在政治上實(shí)行專制、獨(dú)裁和高壓統(tǒng)治。它關(guān)閉議會(huì)，取消政黨，中止工會(huì)的活動(dòng)，強(qiáng)行解散和摧毀原有的政治組織，打破以往的政治格局 [15]。　因此，新制度改革方案可以在軍政府強(qiáng)制推動(dòng)下得以保障實(shí)施。

　　(3)相對(duì)穩(wěn)定的社會(huì)條件。改革前，經(jīng)過軍政府七八年的改革調(diào)整，經(jīng)濟(jì)發(fā)展初見成效，社會(huì)形勢(shì)比較穩(wěn)定。在擺脫了因1974年第一次石油危機(jī)和世界市場(chǎng)銅價(jià)大幅下跌而帶來的影響后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)自1976年開始恢復(fù)。1977至1981年期間GDP年均增長(zhǎng)速度達(dá)8%，工人的實(shí)際工資增長(zhǎng)了11%，失業(yè)率和通貨膨脹率也較前兩年大幅下降 [16]；
　在改革前，智利政府已從統(tǒng)一養(yǎng)老金政策、縮減福利開支等方面做大量準(zhǔn)備工作。在改革過程中采取了強(qiáng)制與自愿、經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償與激勵(lì)的辦法，從而避免了轉(zhuǎn)軌過程中出現(xiàn)較大的社會(huì)波動(dòng)和沖突。

　　二、新制度的基本特征

　　1、養(yǎng)老金繳費(fèi)

　　養(yǎng)老金繳費(fèi)全部由雇員承擔(dān)，繳費(fèi)率為繳費(fèi)工資的10%，雇主每月將雇員的繳費(fèi)從工資中扣除，并寄存到AFPs管理的雇員養(yǎng)老金個(gè)人賬戶中去。參保成員可以在10%的基礎(chǔ)上自愿附加繳費(fèi)，享受稅收優(yōu)惠的最高繳費(fèi)額為60UF [17]�！○B(yǎng)老金的稅收優(yōu)惠政策為“EET”型，即在繳費(fèi)和投資階段不征收個(gè)人所得稅，而在領(lǐng)取養(yǎng)老金時(shí)征收。除了10%的繳費(fèi)外，雇員還要向AFPs繳納管理傭金(Commission)，(點(diǎn)擊此處閱讀下一頁)

　　其中一部分用于傷殘和遺屬兩項(xiàng)保險(xiǎn)費(fèi)用，剩余部分用于彌補(bǔ)AFPs的管理成本，并為其提供利潤(rùn)來源。

　　2、養(yǎng)老金投資管理

　　在新制度下，AFP公司負(fù)責(zé)養(yǎng)老金繳費(fèi)的收集，賬戶的管理以及基金的投資運(yùn)作。按照3500號(hào)法令規(guī)定：AFP公司是以管理養(yǎng)老基金并提供退休金為唯一目標(biāo)的私營(yíng)機(jī)構(gòu)，它在注冊(cè)資本金，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)范圍，投資政策，信息披露等方面都要符合政府的監(jiān)管要求：

　�。�1）資產(chǎn)分離。法律規(guī)定AFPs管理的養(yǎng)老基金資產(chǎn)要獨(dú)立于公司自身的凈資產(chǎn)，賬戶養(yǎng)老金資產(chǎn)由托管銀行保管。這樣做的目的是出于安全性的考慮，即使在AFPs破產(chǎn)的情況下，也不會(huì)影響到賬戶資產(chǎn)的安全性。

　�。�2）最低投資回報(bào)率和強(qiáng)制儲(chǔ)備金。政府對(duì)AFPs的投資回報(bào)率有強(qiáng)制性規(guī)定要求：即每家AFP每個(gè)月都要保證其管理的養(yǎng)老基金在過去36個(gè)月(2002年以前為12個(gè)月)的實(shí)際投資回報(bào)達(dá)到一定的最低標(biāo)準(zhǔn)，即它的最低收益率不能低于該類基金市場(chǎng)平均收益率2個(gè)百分點(diǎn)或低于市場(chǎng)平均收益率的50%(采用兩個(gè)數(shù)據(jù)中的較低者)。為應(yīng)對(duì)養(yǎng)老金投資波動(dòng)可能造成無法滿足最低回報(bào)率要求情況的出現(xiàn)，法律要求每家AFP都要建立儲(chǔ)備金制度，即公司從自有資金中劃出總量為其管理養(yǎng)老基金凈值1%的資金作為儲(chǔ)備金，并將儲(chǔ)備金與其管理的養(yǎng)老基金一起進(jìn)行投資。

　�。�3）傭金結(jié)構(gòu)。AFPs的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)來源于對(duì)其管理的養(yǎng)老金計(jì)劃成員收取的傭金，視不同情況，傭金的征收對(duì)象為工資收入，賬戶余額以及賬戶轉(zhuǎn)移資產(chǎn)等方面。依照法律規(guī)定的傭金結(jié)構(gòu)，每家AFP可以自行設(shè)立各自的傭金收費(fèi)水平，但對(duì)同一家公司內(nèi)的全部參保成員，征收標(biāo)準(zhǔn)是統(tǒng)一的。表3說明了傭金的基準(zhǔn)和收取方式。

　　（4）養(yǎng)老基金投資監(jiān)管政策。一是在養(yǎng)老基金投資的渠道和范圍上，政府采取了嚴(yán)格的數(shù)量監(jiān)管方式。主要的金融投資產(chǎn)品包括政府債券，金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券及股票，公司債券和股票，國(guó)外證券產(chǎn)品以及少量的風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)品，表4說明了歷史上養(yǎng)老金投資組合的數(shù)量限制政策演變過程；
二是實(shí)行養(yǎng)老金投資產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)制度。法律要求私營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融投資工具只有經(jīng)過政府許可的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估公司的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)定后，才能成為AFPs的投資對(duì)象；
三是交易市場(chǎng)要求。一般情況下，涉及養(yǎng)老金投資產(chǎn)品的交易都要在正式的二級(jí)市場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行；
四是禁止AFP公司的關(guān)聯(lián)交易，以防止養(yǎng)老金投資產(chǎn)生利益沖突問題；
五是相應(yīng)的信息披露要求。AFP公司的廣告宣傳要符合SAFP的監(jiān)管條例，同時(shí)，它要定期為參保成員提供關(guān)于養(yǎng)老基金投資運(yùn)營(yíng)、基金收入、管理成本、賬戶余額等方面的報(bào)告以及相關(guān)信息；
六是雇員的投資選擇權(quán)。歷史上AFP公司只能設(shè)立一支投資基金，2000年開始設(shè)立兩支基金，2002年增加到A、B、C、D、E五支投資基金，參保雇員選擇其一，從而為實(shí)現(xiàn)雇員的投資選擇權(quán)提供了可能。

　　3、養(yǎng)老金給付

　　養(yǎng)老金給付水平取決于雇員退休時(shí)的個(gè)人賬戶資產(chǎn)積累余額，預(yù)期壽命以及折現(xiàn)率等因素。一般情況下，領(lǐng)取養(yǎng)老金的最低年齡為男65歲，女60歲。在雇員個(gè)人賬戶余額可以保障的養(yǎng)老金高于社會(huì)平均工資的50%，或達(dá)到社會(huì)最低養(yǎng)老金1.1倍以上的情況下，雇員可以申請(qǐng)?zhí)崆邦I(lǐng)取養(yǎng)老金，這種情況稱為“預(yù)期老年退休金”。退休金給付主要有四種形式：

　　一是按“計(jì)劃領(lǐng)取”(PW)。在這種情況下，參保成員退休時(shí)可以將個(gè)人賬戶儲(chǔ)存的資金繼續(xù)存放在養(yǎng)老金管理公司，并由該公司為其制定一個(gè)養(yǎng)老金領(lǐng)取計(jì)劃，按月領(lǐng)取養(yǎng)老金。

　　二是終生年金(Life Annuity，簡(jiǎn)稱LA)。由養(yǎng)老金管理公司負(fù)責(zé)將賬戶儲(chǔ)存的養(yǎng)老金轉(zhuǎn)入一家人壽保險(xiǎn)公司，由其為參保成員提供終身年金。購(gòu)買終身年金后，由人壽保險(xiǎn)公司按月支付養(yǎng)老金，一直到退休者死亡 [18]�！�

　　三是“臨時(shí)收入與遞延年金 ”相結(jié)合。這種情況下，參保成員和保險(xiǎn)公司鑒定合同，由保險(xiǎn)公司在其未來退休后的某個(gè)時(shí)點(diǎn)開始為其提供一筆固定收入的年金(按UF指數(shù)調(diào)整)，從退休到開始領(lǐng)取年金的這段時(shí)間內(nèi)，參保成員要將一部分個(gè)人賬戶存款仍然保留在AFP公司管理的基金中，從而每月獲取一份相應(yīng)份額的退休金。

　　四是“終生年金與按計(jì)劃領(lǐng)取 ”相結(jié)合。在賬戶儲(chǔ)蓄余額可以滿足的年金給付額大于或等于當(dāng)前社會(huì)最低養(yǎng)老金的情況下，參保成員可以同時(shí)選擇領(lǐng)取年金與按計(jì)劃支取兩種養(yǎng)老金給付方式

　　4、政府在制度運(yùn)行中的作用

　　新的養(yǎng)老金體制雖然以私營(yíng)管理的個(gè)人賬戶養(yǎng)老金計(jì)劃為基礎(chǔ)，但政府仍在制度運(yùn)行中仍起著重要作用，它是私營(yíng)養(yǎng)老金體制的監(jiān)管者和擔(dān)保者。1980年制定的養(yǎng)老金制度改革法案明確界定：“政府在養(yǎng)老金制度中的作用將集中在為某些收益提供資金擔(dān)保，為養(yǎng)老金制度的良性運(yùn)轉(zhuǎn)制定法規(guī)和進(jìn)行監(jiān)督指導(dǎo)。[19]”

　�。�1）擔(dān)保責(zé)任。政府提供的養(yǎng)老金待遇保障主要體現(xiàn)在三方面：首先是最低養(yǎng)老金保障。對(duì)于繳費(fèi)滿20年，但由于各種原因達(dá)不到領(lǐng)取最低養(yǎng)老金標(biāo)準(zhǔn)的參保成員，由政府補(bǔ)足其賬戶余額以達(dá)到最低養(yǎng)老金的標(biāo)準(zhǔn)；
其次，保障養(yǎng)老金投資的最低回報(bào)率。當(dāng)AFPs達(dá)不到上述投資回報(bào)率標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，先由AFPs的儲(chǔ)備金和自有資金補(bǔ)足，如此措施仍不滿足回報(bào)率要求，則政府將對(duì)該基金管理公司進(jìn)行清算并負(fù)責(zé)保證基金持有人的權(quán)益；
最后，特殊情況下的擔(dān)保。在養(yǎng)老基金管理公司停止支付或破產(chǎn)的情況下，政府要保證傷殘和遺屬保險(xiǎn)金的支付。在保險(xiǎn)公司破產(chǎn)的情況下，對(duì)于選擇終身年金支付方式的參保成員，政府為其提供一定的養(yǎng)老金保障。

　�。�2）監(jiān)管責(zé)任。在新體制下，政府專門成立了養(yǎng)老基金監(jiān)管局來行使對(duì)AFPs的監(jiān)管職能，SAFP屬勞動(dòng)與社會(huì)保障部管轄，經(jīng)費(fèi)由政府撥款，該機(jī)構(gòu)的局長(zhǎng)由總統(tǒng)任命，共有6個(gè)職能部門和兩個(gè)下設(shè)管理委員會(huì)組成，其中機(jī)構(gòu)監(jiān)控部、財(cái)務(wù)部、福利與保險(xiǎn)部三個(gè)部門負(fù)責(zé)直接對(duì)AFPs事務(wù)的監(jiān)管，法規(guī)部、研究部和內(nèi)部管理及計(jì)算機(jī)部三個(gè)部門提供SAFP管理上和技術(shù)上的支持；
醫(yī)療費(fèi)用委員會(huì)和失業(yè)保險(xiǎn)委員會(huì)分別負(fù)責(zé)傷殘和失業(yè)保險(xiǎn)的鑒定及相關(guān)工作。

　　三、25年來的運(yùn)行成效

　　1、收益率較高，積累了規(guī)模巨大的養(yǎng)老基金資產(chǎn)

　　圖1說明了智利養(yǎng)老基金歷年的投資收益率情況。在過去25年期間，養(yǎng)老基金累計(jì)平均每年的投資回報(bào)率達(dá)到10%（UF單位衡量），最高的收益率為1991年的29.7%，最低為1995年的–2.5%。至2004年，養(yǎng)老基金扣除費(fèi)用因素后凈回報(bào)率為9.3%左右 [20]。

　　自1981年積累制養(yǎng)老金制度實(shí)施以來，智利國(guó)內(nèi)養(yǎng)老基金規(guī)模快速增長(zhǎng)，至2004年底，養(yǎng)老基金總額積累達(dá)到608億美元（19.66億UF），占當(dāng)年GDP的67%，過去24年間養(yǎng)老基金平均每年的增長(zhǎng)速度達(dá)到28.3% [21]�！�

　　2、投資風(fēng)險(xiǎn)控制在一定范圍之內(nèi)

　　私營(yíng)養(yǎng)老基金投資的關(guān)鍵問題之一就在于保障養(yǎng)老基金的安全性，避免由制度安排疏漏造成對(duì)參保成員養(yǎng)老金權(quán)益的損害，還要防范金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)帶來的投資損失。在這一點(diǎn)上，過去25年中智利的做法無疑是富有成效的。

　　首先，在養(yǎng)老基金的投資監(jiān)管上，智利政府采取了非常嚴(yán)格的監(jiān)管措施，例如：AFP公司的單一經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、資產(chǎn)托管要求、投資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)制度以及針對(duì)每類投資工具的數(shù)量限制等方面的政策，有效地保障了養(yǎng)老基金的安全性。在過去20幾年中，智利經(jīng)歷過多次金融危機(jī)，但養(yǎng)老基金并沒有出現(xiàn)太大的損失；
其次，在養(yǎng)老基金行業(yè)發(fā)展過程中，AFP公司的經(jīng)營(yíng)管理信息是透明的，監(jiān)管當(dāng)局對(duì)AFP公司的舞弊行為制定了嚴(yán)厲的懲罰措施，并向社會(huì)予以公開，因此，AFP公司很少發(fā)生大的違規(guī)行為；
再者，歷史上養(yǎng)老基金行業(yè)有多家AFP公司經(jīng)歷過破產(chǎn)、兼并以及重組等行為，但這并沒有影響到養(yǎng)老基金的安全性。以2003年著名的Inverlink公司破產(chǎn)案為例，該案件的發(fā)生沒有影響到養(yǎng)老基金 [22]。

　　3、對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展的促進(jìn)作用

　　在過去20多年中，智利金融市場(chǎng)得到了快速發(fā)展。1980年末金融資產(chǎn)占GDP的比重為65%，到2003年末已上升到217%，就資本市場(chǎng)規(guī)模占GDP的比重看，智利的水平在拉美國(guó)家中僅次于阿根廷，甚至高于一部分富裕的OECD國(guó)家 [23]。養(yǎng)老基金作為重要的機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展起到了巨大的推動(dòng)作用。如表5所示，到2003年末，養(yǎng)老金是智利國(guó)內(nèi)定期存款和銀行債券、政府債券和可抵押債券的最大投資者，是公司債券的第二大投資者(僅次于保險(xiǎn)公司)。同時(shí)，養(yǎng)老基金還持有大量份額的股票投資。私營(yíng)養(yǎng)老金體制改革對(duì)金融系統(tǒng)的影響是廣泛而又深刻的，主要體現(xiàn)在加快金融市場(chǎng)立法進(jìn)程，創(chuàng)新金融產(chǎn)品，改善公司治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)金融監(jiān)管，提高市場(chǎng)信息透明度，提高專業(yè)化和信息技術(shù)水平以及對(duì)金融文化的影響等方面。

　　4、養(yǎng)老金制度變革與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系

　　（1）對(duì)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄水平的影響。自80年代養(yǎng)老金制度改革以來，統(tǒng)計(jì)表明智利國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄水平有了大幅度提高，從80年代占GDP的5%左右上升到2000年以來超過20%的水平。已有的研究結(jié)果表明：1981至2002年期間，養(yǎng)老金制度改革對(duì)國(guó)內(nèi)平均儲(chǔ)蓄率增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)為GDP的2.3%，占儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)的47%，對(duì)投資的貢獻(xiàn)為GDP的1.2%，占投資增長(zhǎng)的57% [24]。

　�。�2）對(duì)勞動(dòng)就業(yè)的促進(jìn)作用。養(yǎng)老金制度改革對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的影響通過兩個(gè)渠道來實(shí)現(xiàn)，一是改革降低了養(yǎng)老金繳費(fèi)率，減少勞動(dòng)成本，因此，提高了勞動(dòng)參與率；
二是通過建立DC型的個(gè)人賬戶養(yǎng)老金計(jì)劃，繳費(fèi)和給付之間的關(guān)聯(lián)性加強(qiáng)，從而激勵(lì)勞動(dòng)就業(yè)增加�！�

　�。�3）對(duì)GDP增長(zhǎng)率的貢獻(xiàn)。已有的研究結(jié)果表明：在1981至2001年期間，智利養(yǎng)老金制度改革通過影響儲(chǔ)蓄和投資、勞動(dòng)力市場(chǎng)和全要素生產(chǎn)率等因素，對(duì)GDP增長(zhǎng)率的貢獻(xiàn)為0.49個(gè)百分點(diǎn)，大約占到了這20年期間經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率(4.63)的1/10 [25]。

　　四、當(dāng)前面臨的爭(zhēng)論性問題

　　作為一個(gè)新生事物，改革25年來，智利模式受到了普遍關(guān)注，人們對(duì)它的評(píng)價(jià)不一，存在著很多爭(zhēng)議�？偟目磥�，智利模式已在世界范圍內(nèi)得到了很大程度的認(rèn)可，但批評(píng)的意見也是非常廣泛的。突出的問題主要集中在參保覆蓋面低、成本昂貴、監(jiān)管過度、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不充分、政府財(cái)政負(fù)擔(dān)加重等方面。

　　1、較低的參保覆蓋率

　�。�1）實(shí)際繳費(fèi)人口情況。如圖1所示，參加新制度的實(shí)際繳費(fèi)人口自80年代以來雖然總體呈上升趨勢(shì)，但增長(zhǎng)幅度并不明顯，在個(gè)別年份內(nèi)還呈下降趨勢(shì)。到2004年，實(shí)際繳費(fèi)人口只占全部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)人口的30%左右，占勞動(dòng)就業(yè)人口總量的55% [26]。

如果再加上原現(xiàn)收現(xiàn)付體制下的繳費(fèi)成員(大約占勞動(dòng)力總?cè)丝诘?%)，整個(gè)養(yǎng)老金計(jì)劃實(shí)際繳費(fèi)人口占勞動(dòng)力總量的比例為58%左右，相比80年代改革前舊制度參保覆蓋面60%的數(shù)據(jù)并沒有提高。

　�。�2）參保率低的原因。參保率低的直接原因來自于大量自雇人員、靈活就業(yè)人員以及低收入群體未加入養(yǎng)老金計(jì)劃，這種現(xiàn)象在很大程度上與過去25年中智利勞動(dòng)力市場(chǎng)和收入分配形勢(shì)的變化相聯(lián)系。首先，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，智利國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力市場(chǎng)流動(dòng)性日益加強(qiáng)，傳統(tǒng)的終身雇傭方式已發(fā)生改變，勞動(dòng)力在不同部門和行業(yè)之間的工作轉(zhuǎn)換日趨頻繁，由此產(chǎn)生了大量的自雇人員和非正規(guī)部門的靈活就業(yè)群體。對(duì)于自雇人員來說，參加養(yǎng)老金計(jì)劃是自愿性的，由于種種原因自雇人員的實(shí)際參保率非常低。從1986年到2003年期間，正式部門雇員的參保率從63.3%上升到了76.3%，而自雇人員參保率卻由12.2%下降到6.5%，在此期間未參保的自雇人員數(shù)量從88萬上升到158萬人口，到2003年以達(dá)到勞動(dòng)力人口的20%以上 [27]。

其次，失業(yè)率對(duì)養(yǎng)老金計(jì)劃參保率的影響。在1981至2003年期間，智利國(guó)內(nèi)人口的最低失業(yè)率處于6%以上，對(duì)失業(yè)人員來說，法律允許可以不向養(yǎng)老金計(jì)劃繳費(fèi)�？紤]到失業(yè)與職業(yè)、 性別、受教育狀況等因素的關(guān)聯(lián)性，失業(yè)人員中的很大比例為社會(huì)弱勢(shì)群體，因此，他們向養(yǎng)老金計(jì)劃的繳費(fèi)可能性較小。第三，低收入群體和婦女參保率較低。(點(diǎn)擊此處閱讀下一頁)

　　智利2000年的經(jīng)濟(jì)社會(huì)普查(CASEN)信息顯示，社會(huì)人口中的低收入群體往往停留在養(yǎng)老金計(jì)劃之外，一個(gè)顯著的特征是，隨著家庭收入貧困程度的提高，養(yǎng)老金參保率呈下降趨勢(shì)。另外一個(gè)問題是女性的參保率要較男性低得多，其中的主要原因在于女性就業(yè)率低，參加工作時(shí)間晚，工資收入較低以及提前退休等方面的因素。

　　2、過高的成本負(fù)擔(dān)

　�。�1）管理費(fèi)用水平。高額的投資管理費(fèi)用一直是私營(yíng)養(yǎng)老金制度飽受各方批評(píng)的主要問題之一。歷史上智利養(yǎng)老基金行業(yè)的管理成本是相當(dāng)高的，1982年制度啟動(dòng)時(shí)，行業(yè)傭金平均占繳費(fèi)工資的比重為4.8%，至2004年逐步下降到2.4%，剔除傷殘和遺屬兩項(xiàng)保險(xiǎn)費(fèi)用后的凈管理成本為工資的1.4%，占到了養(yǎng)老金繳費(fèi)總額的1/8左右。按照養(yǎng)老基金行業(yè)歷史上的傭金數(shù)據(jù)估算，到2004年末，賬戶管理費(fèi)用累計(jì)占養(yǎng)老金資產(chǎn)的比例大約為23.82%，也就是說，超過1/5的養(yǎng)老基金資產(chǎn)會(huì)被管理傭金消耗掉 [28]。這表明成本負(fù)擔(dān)因素對(duì)養(yǎng)老金收入的負(fù)面影響是非常顯著的。

　�。�2）目前管理費(fèi)用結(jié)構(gòu)中的不合理因素。從發(fā)展趨勢(shì)看，隨著養(yǎng)老金制度的發(fā)展成熟和基金市場(chǎng)規(guī)模的逐步擴(kuò)大，養(yǎng)老基金行業(yè)的管理成本呈下降趨勢(shì)，但目前養(yǎng)老基金投資制度安排中仍然存在著許多不合理因素，造成管理成本居高不下：首先，養(yǎng)老基金行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的不充分，不斷加強(qiáng)的市場(chǎng)壟斷趨勢(shì)限制了管理成本的下降；
其次，傭金收費(fèi)價(jià)格受到政府高度管制，在操作運(yùn)用上缺乏彈性手段，在目前的監(jiān)管政策下，基金公司只能按工資收入對(duì)所有成員收取相同比例標(biāo)準(zhǔn)的傭金，這在很大程度限制了降價(jià)的靈活性；
再者，已有的經(jīng)驗(yàn)表明參保雇員往往對(duì)各家AFPs收費(fèi)價(jià)格變化的反應(yīng)并不敏感，作為市場(chǎng)需求方，他們并未對(duì)AFPs形成充分的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)降價(jià)壓力；
最后，AFP行業(yè)的利潤(rùn)超出了合理水平。過去20年內(nèi)，AFP公司已有20多家減少到6家，并且大部分AFP公司被國(guó)外的金融集團(tuán)控制，在最近5年內(nèi)，AFP行業(yè)的平均利潤(rùn)率超過了50%，遠(yuǎn)超出了金融行業(yè)的平均利潤(rùn)水平 [29]。

　�。�3）未來降低管理成本的空間

　　從長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)看，通過投資制度安排上的改進(jìn)以及加強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等手段，管理成本仍存在很大的下降空間。已有學(xué)者的研究測(cè)算認(rèn)為：長(zhǎng)期內(nèi)智利老基金行業(yè)管理成本(包括保險(xiǎn)費(fèi))的“正常水平”應(yīng)為：占繳費(fèi)工資的1%左右，大約為養(yǎng)老金繳費(fèi)總額的9%左右，較目前的成本水平下降1/3左右；
來自IMF的研究認(rèn)為：智利的養(yǎng)老基金行業(yè)管理成本仍有0.2個(gè)百分點(diǎn)(占資產(chǎn)余額)的下降空間 [30]。

　　3、嚴(yán)格監(jiān)管帶來的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)問題

　　在養(yǎng)老基金的投資監(jiān)管上，市場(chǎng)自由競(jìng)爭(zhēng)和政府管制是一對(duì)矛盾體。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是私營(yíng)養(yǎng)老基金體制賴以發(fā)揮作用的基石，但是作為一項(xiàng)強(qiáng)制性的社保制度安排，政府對(duì)私營(yíng)養(yǎng)老基金的市場(chǎng)監(jiān)管也是非常重要的。智利的經(jīng)驗(yàn)表明私營(yíng)養(yǎng)老金體制的缺陷也是明顯的：市場(chǎng)信息不對(duì)稱帶來的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問題，資本市場(chǎng)波動(dòng)帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)，分散競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生的管理成本負(fù)擔(dān)等方面的問題，都需要政府采取必要的防護(hù)措施。

　　在過去25年中，智利針對(duì)養(yǎng)老基金行業(yè)發(fā)展采取了非常嚴(yán)格的監(jiān)管方式，目前養(yǎng)老基金行業(yè)出臺(tái)的監(jiān)管政策多達(dá)200多項(xiàng)條款，其中專門針對(duì)五支基金的投資限制有97項(xiàng) [31]。這些監(jiān)管政策很大程度保障了養(yǎng)老基金投資的安全性，但也是有成本的，其帶來的問題主要表現(xiàn)在：第一，限制了養(yǎng)老金投資范圍的拓展。智利是發(fā)展中國(guó)家，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)總量規(guī)模較小，資本市場(chǎng)上發(fā)行交易證券的公司數(shù)量有限。一系列投資限制政策使養(yǎng)老基金投資僅集中在為數(shù)不多的幾十家大公司中；

第二，市場(chǎng)集聚趨勢(shì)加強(qiáng)。歷史上的投資監(jiān)管規(guī)則(包括單個(gè)基金，賬戶轉(zhuǎn)移限制，數(shù)量限制，雇員缺乏投資選擇等方面)，結(jié)合規(guī)模經(jīng)濟(jì)方面的因素，為智利養(yǎng)老基金行業(yè)的市場(chǎng)集聚發(fā)展趨勢(shì)創(chuàng)造了完美的條件。到2005年，市場(chǎng)上僅有6家基金管理公司，其中三家大型公司占據(jù)了市場(chǎng)份額的70%以上 [32]�！∫虼耍�在一定程度上說，養(yǎng)老基金管理行業(yè)是一個(gè)高度集中的壟斷行業(yè)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)效率受到了明顯影響；
第三，投資表現(xiàn)的“羊群效應(yīng)”。已有的經(jīng)驗(yàn)表明，養(yǎng)老基金管理公司之間在投資行為、投資資產(chǎn)組合以及投資績(jī)效等方面存在著很大的雷同和模仿行為，這種現(xiàn)象被稱為“羊群效應(yīng)”，它說明基金管理公司并沒有實(shí)施“積極的”投資策略，從而影響了投資績(jī)效的提高。

　　4、收入分配差距問題

　　不同于傳統(tǒng)社會(huì)統(tǒng)籌式養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃，在個(gè)人賬戶養(yǎng)老金計(jì)劃下，養(yǎng)老金收入取決于個(gè)人的繳費(fèi)與投資回報(bào)情況，參保成員之間在收入上缺乏橫向的再分配轉(zhuǎn)移。養(yǎng)老金計(jì)劃缺乏社會(huì)互濟(jì)功能，由此帶來的收入分配問題是私營(yíng)養(yǎng)老金體制被指責(zé)的主要缺陷之一。

　�。�1）養(yǎng)老金收入分配差距的擴(kuò)大趨勢(shì)。1981年養(yǎng)老金制度改革后，智利國(guó)內(nèi)居民收入的吉尼系數(shù)呈上升趨勢(shì) (見圖2)，退休人員之間的收入差距要高于工作人口的收入差距，這說明了養(yǎng)老金制度改革加大了收入分配上的不平等程度 [33]。Berstein、Larraín Ríos和Pino（2005）的研究運(yùn)用24000個(gè)參保成員的樣本數(shù)據(jù)對(duì)智利未來30年內(nèi)的養(yǎng)老金給付水平進(jìn)行了測(cè)算，結(jié)果表明大約會(huì)有40-50%的參保者養(yǎng)老儲(chǔ)蓄達(dá)不到社會(huì)最低養(yǎng)老金水平，僅有10%的參保者可以領(lǐng)到社會(huì)最低養(yǎng)老金，因此，很大一部分退休人員未來的養(yǎng)老金待遇會(huì)很低 [34]。

　�。�2）影響退休金給付水平的因素。造成養(yǎng)老金收入差異的原因是多方面的。第一，不同年份養(yǎng)老金投資收益的波動(dòng)會(huì)在不同代群之間產(chǎn)生顯著的待遇差別。例如，到2000年末，80年代加入養(yǎng)老金計(jì)劃的參保成員平均每年累計(jì)的投資回報(bào)率為9.4%；
而90年代參保成員獲得的投資回報(bào)率則為7%左右，這種回報(bào)率上的差別大約會(huì)使80年代和90年代參保人員的平均賬戶余額產(chǎn)生大約35%的差額 [35]；
第二，管理費(fèi)用造成一定的再分配問題。首先，早期加入養(yǎng)老金計(jì)劃的成員會(huì)承擔(dān)較高的制度啟動(dòng)成本；
其次，由于固定傭金的存在，低收入群體相對(duì)于高收入者來說，費(fèi)用負(fù)擔(dān)水平較高；
第三，繳費(fèi)密度（Contribution Density）對(duì)養(yǎng)老金替代率的影響 [36]。已有的調(diào)查顯示，當(dāng)前雇員的平均實(shí)際繳費(fèi)密度只有52%，也就是說，實(shí)際繳費(fèi)時(shí)間只占全部應(yīng)繳費(fèi)時(shí)間的一半左右，總體上看，窮人，婦女，自雇人員，沒有正式工作合同的人員以及受教育年限較少的人群向制度繳費(fèi)的時(shí)間要低于社會(huì)平均水平，從而形成了較大的養(yǎng)老金收入水平差距 [37]。

　　5、養(yǎng)老金計(jì)劃財(cái)政上的可持續(xù)性問題

　　養(yǎng)老金體系財(cái)政上的可持續(xù)性主要取決于以下三個(gè)方面財(cái)政支出負(fù)擔(dān)的發(fā)展趨勢(shì)：一是轉(zhuǎn)軌成本，二是最低養(yǎng)老金，三是社會(huì)養(yǎng)老救助金。表6說明了三項(xiàng)養(yǎng)老金財(cái)政支出的歷史數(shù)據(jù)及發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)。從中可以看出，目前階段到2010年之前是支付轉(zhuǎn)軌成本的高峰期，財(cái)政負(fù)擔(dān)是最高的，平均占GDP的4%以上；
在2010至2030年的20年期間，由于轉(zhuǎn)軌成本的下降，政府財(cái)政負(fù)擔(dān)會(huì)下降。就最低養(yǎng)老金和社會(huì)救助養(yǎng)老金而言，雖然當(dāng)前這兩項(xiàng)養(yǎng)老金制度的財(cái)政支出并不高，但從長(zhǎng)期趨勢(shì)看，它們將成為政府主要的養(yǎng)老金財(cái)政支出項(xiàng)目，財(cái)政負(fù)擔(dān)水平取決于經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中工資增長(zhǎng)率，就業(yè)率、養(yǎng)老金計(jì)劃的參保情況以及繳費(fèi)能力等一些不確定性因素。

　　五、對(duì)智利模式的總結(jié)評(píng)價(jià)

　　1、評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)

　　（1）智利模式的評(píng)估基準(zhǔn)。在評(píng)價(jià)一國(guó)養(yǎng)老金制度的改革成效時(shí)，需要建立相應(yīng)的評(píng)價(jià)和衡量標(biāo)準(zhǔn)，判斷其是否符合養(yǎng)老保障制度基本目標(biāo)的要求。2005年世界銀行在出版的《21世紀(jì)的老年收入保障——養(yǎng)老金制度改革國(guó)際比較》一書中將一個(gè)國(guó)家養(yǎng)老保障制度改革的基本目標(biāo)定義為兩個(gè)層次 [38]：

　　第一個(gè)層次為養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的基本目標(biāo)，它分為包括四個(gè)方面：一是充足性目標(biāo)，即制度能否為老年人提供充足的收入保障，包括防止基本的老年貧困和實(shí)現(xiàn)一定收入替代水平兩個(gè)方面目標(biāo)；
二是可負(fù)擔(dān)性目標(biāo)，意指養(yǎng)老金負(fù)擔(dān)要保持在合理范圍內(nèi)，個(gè)人和整個(gè)社會(huì)要有能力支付得起；
三是可持續(xù)性目標(biāo)，指的是長(zhǎng)期內(nèi)社會(huì)養(yǎng)老金計(jì)劃能夠在財(cái)政上維持收支平衡，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展；
四是穩(wěn)健性目標(biāo)，即制度要能夠經(jīng)得起外界政治、經(jīng)濟(jì)、人口和社會(huì)因素變化帶來的影響和沖出。

　　第二個(gè)層次為養(yǎng)老金制度改革的輔助性目標(biāo)，即養(yǎng)老金制度改革要為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出貢獻(xiàn)。自20世紀(jì)末以來，各個(gè)國(guó)家養(yǎng)老金制度改革面臨的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境發(fā)生了一系列變化，經(jīng)濟(jì)全球化的競(jìng)爭(zhēng)壓力也越來越大，這促使各國(guó)在改革時(shí)要考慮到養(yǎng)老金制度與宏觀經(jīng)濟(jì)因素的辯證關(guān)系，包括對(duì)儲(chǔ)蓄、投資、金融市場(chǎng)以及勞動(dòng)力市場(chǎng)等方面的影響。

　　世界銀行提出的養(yǎng)老保障制度目標(biāo)定義為分析智利模式提供了一個(gè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。智利模式是一種完全私有化，依賴市場(chǎng)來運(yùn)作的制度模式，能否更加有效地實(shí)現(xiàn)社會(huì)養(yǎng)老金制度的基本目標(biāo)是評(píng)價(jià)該模式的根本標(biāo)準(zhǔn)。

　　就養(yǎng)老金收入的充足性目標(biāo)而言，在積累制下，養(yǎng)老金替代率取決于基金在資本市場(chǎng)上的投資回報(bào)。一般情況下，養(yǎng)老基金的投資回報(bào)率要高于與現(xiàn)收現(xiàn)付制下的“內(nèi)生回報(bào)率”。在資本化賬戶制度下，個(gè)人擁有養(yǎng)老金的財(cái)產(chǎn)權(quán)和投資決策權(quán)利，這種制度模式體現(xiàn)了個(gè)人的自由和價(jià)值，養(yǎng)老繳費(fèi)已不再是單純的儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)，它還是個(gè)人的一種投資工具，養(yǎng)老金的投資收益與風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任全部由個(gè)人承擔(dān)，體現(xiàn)了個(gè)人自我養(yǎng)老的微觀激勵(lì)功能。

　　就可負(fù)擔(dān)性目標(biāo)而言，智利養(yǎng)老保障制度改革后，個(gè)人的養(yǎng)老金繳費(fèi)負(fù)擔(dān)下降了，盡管政府在短期內(nèi)要承擔(dān)養(yǎng)老保障制度的轉(zhuǎn)型成本，但在長(zhǎng)期內(nèi)國(guó)家財(cái)政負(fù)擔(dān)會(huì)下降。

　　就制度的可持續(xù)性目標(biāo)而言，這是私營(yíng)養(yǎng)老金制度最大的優(yōu)勢(shì)之一。從理論上講，在完全市場(chǎng)化的投資模式下，個(gè)人承擔(dān)投資的全部風(fēng)險(xiǎn)以及退休后的長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)，制度在財(cái)政融資和給付的可持續(xù)性都不會(huì)存在問題。從未來30-50年乃至更長(zhǎng)期限內(nèi)發(fā)展趨勢(shì)看，智利的人口老齡化速度將逐步加快，這是原現(xiàn)收現(xiàn)付制所無法解決的問題，智利80年代的改革有效地清除了“養(yǎng)老金的時(shí)間炸彈”，避免了人口老齡危機(jī)的出現(xiàn)。

　　就制度的穩(wěn)健性目標(biāo)，私營(yíng)養(yǎng)老金體制的優(yōu)點(diǎn)在于建立了養(yǎng)老金財(cái)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度，避免了國(guó)家干預(yù)和政治操縱對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金的影響；
作為一種投資制度安排，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要來自于宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)波動(dòng)帶來的影響；
此外，勞動(dòng)力市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化也會(huì)在很大程度上影響到養(yǎng)老金制度的參保覆蓋面。

　　就養(yǎng)老保障制度第二層次即對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出貢獻(xiàn)的目標(biāo)而言，這是積累制的優(yōu)勢(shì)，養(yǎng)老基金投資可以提高儲(chǔ)蓄，激勵(lì)就業(yè)，促進(jìn)金融市場(chǎng)發(fā)展，從而為經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來正向的外部效應(yīng)。

　�。�2）智利模式的意義。在1981年之前，世界幾乎所有國(guó)家實(shí)行的是傳統(tǒng)的DB型現(xiàn)收現(xiàn)付制社會(huì)保障制度。20世紀(jì)1973年石油危機(jī)之后，絕大多數(shù)國(guó)家慷慨的社保制度陷入的財(cái)務(wù)困難之中，老齡化使他們?cè)絹碓礁惺艿竭@個(gè)模式帶來的財(cái)政壓力，尤其是“嬰兒潮”進(jìn)入退休年齡階段以后，其財(cái)務(wù)不可持續(xù)性將更加難以應(yīng)付；
此外，全球化對(duì)各國(guó)社會(huì)保障制度的沖擊是巨大的，設(shè)計(jì)良好的社會(huì)保障制度要求其具有良好的便攜性和公平性，在繳費(fèi)和待遇之間建立密切的聯(lián)系，以適應(yīng)要素市場(chǎng)流動(dòng)性的要求；
再其次，社會(huì)經(jīng)濟(jì)的變化是導(dǎo)致養(yǎng)老金制度改革另一個(gè)壓力，它迫使各國(guó)必須要面對(duì)不斷變化中的家庭結(jié)構(gòu)、女性勞動(dòng)參與率、贍養(yǎng)率等后工業(yè)化社會(huì)的許多經(jīng)濟(jì)社會(huì)變化。

　　1981年智利模式的誕生標(biāo)志著社保制度改革的一個(gè)新紀(jì)元，拉丁美洲和加勒比地區(qū)的一些國(guó)家率先跟進(jìn)，對(duì)于這場(chǎng)DC型完全積累制的改革，目前大約有十幾個(gè)國(guó)家采取了這個(gè)模式。智利模式在世界各國(guó)改革中產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響：例如，一些中低收入國(guó)家尤其是90年代以來轉(zhuǎn)型國(guó)家在經(jīng)濟(jì)改革過程中開始尋找一個(gè)適合本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的養(yǎng)老金制度，DC型完全積累制給研究者和政策制定者帶來了很多啟發(fā)。無論這個(gè)模式將會(huì)產(chǎn)生或已經(jīng)產(chǎn)生什么困難，它畢竟是一個(gè)嶄新的實(shí)驗(yàn)，就目前來看，基本是成功的――雖然存在許多問題。這些困難或問題，都屬于前進(jìn)中的問題，屬于支流，而不是主流。

　　在智利模式誕生15之后的90年代中期，瑞典和拉脫維亞引入了一個(gè)新制度：名義賬戶制。這個(gè)制度是介于傳統(tǒng)的DB型現(xiàn)收現(xiàn)付制與嶄新的智利模式之間的一種混合模式。(點(diǎn)擊此處閱讀下一頁)

　　對(duì)于這個(gè)新制度的出現(xiàn)，我們不能不說，智利模式給予了重大的啟示，所以，它才引起了世界各國(guó)研究者和政策制定者的極大興趣，并至今已傳播到七、八個(gè)國(guó)家，他們均取得了很大的成就。從這個(gè)意義說，智利模式功不可沒 [39]。

　　甚至，從某種意義上說，我國(guó)統(tǒng)賬結(jié)合的部分積累制也受到了智利模式因素的影響；
與新加坡中央公積金模式的影響一起，個(gè)人賬戶的引入成為我國(guó)這個(gè)制度的主要特色之一。

　　2、智利模式的基本經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)

　　智利是拉美國(guó)家中最早進(jìn)行養(yǎng)老金私有化改革的國(guó)家，也是迄今為止改革成效最為突出的國(guó)家之一，總結(jié)25年以來私營(yíng)養(yǎng)老金制度的改革歷程，其中的主要經(jīng)驗(yàn)在于：

　　（1）建立以市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制為基礎(chǔ)的私營(yíng)養(yǎng)老金制度。在80年代改革之前，智利傳統(tǒng)的現(xiàn)收現(xiàn)付體制已面臨破產(chǎn)，對(duì)傳統(tǒng)制度的修補(bǔ)式改革難以從根本上解決制度的可持續(xù)性發(fā)展問題，在這種情況下，智利大膽地進(jìn)行了創(chuàng)新性改革，引入了完全積累的個(gè)人賬戶養(yǎng)老金計(jì)劃。近四分之一個(gè)世紀(jì)的經(jīng)驗(yàn)表明：私營(yíng)養(yǎng)老金計(jì)劃可以成為社會(huì)養(yǎng)老保障的主要支柱，起到實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金基本收入替代的目標(biāo)功能；
對(duì)于參保者個(gè)人來說，它的優(yōu)點(diǎn)在于養(yǎng)老金收益回報(bào)的提高，服務(wù)質(zhì)量的上升，最重要的是實(shí)現(xiàn)了個(gè)人的養(yǎng)老金財(cái)產(chǎn)權(quán)利，體現(xiàn)了個(gè)人參與養(yǎng)老金決策的價(jià)值和自由權(quán)利；
對(duì)于國(guó)家來說，財(cái)政負(fù)擔(dān)得到了下降，養(yǎng)老金制度改革帶來了正向的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展效應(yīng)。

　　（2）政府采取嚴(yán)格的市場(chǎng)監(jiān)管并承擔(dān)擔(dān)保職責(zé)。養(yǎng)老金私有化并不意味著國(guó)家責(zé)任的退出，與自愿性的商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃不同，智利的私營(yíng)養(yǎng)老金制度是一種社保制度安排，國(guó)家出臺(tái)政策建立養(yǎng)老基金的投資制度框架，強(qiáng)制參保者個(gè)人購(gòu)買養(yǎng)老基金產(chǎn)品，并由政府給予擔(dān)保和監(jiān)管，政府與市場(chǎng)作用的這種結(jié)合方式能有效地實(shí)現(xiàn)社會(huì)養(yǎng)老保障的基本目標(biāo)。

　　與傳統(tǒng)現(xiàn)收現(xiàn)付體制下國(guó)家作為養(yǎng)老金計(jì)劃執(zhí)行者和“最終責(zé)任人”的角色不同，在私營(yíng)化制度下，政府的責(zé)任在于作為監(jiān)管人，維持良好的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，并針對(duì)市場(chǎng)缺陷，在必要時(shí)提供相應(yīng)的擔(dān)保。在這些方面，智利的做法也積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。首先，在擔(dān)保責(zé)任上，政府建立了一個(gè)多支柱的制度框架，通過第一支柱的社會(huì)養(yǎng)老救助金和最低養(yǎng)老保障金等措施來保障貧困人口的養(yǎng)老金收入；
其次，在市場(chǎng)監(jiān)管方面，政府采取了非常謹(jǐn)慎與穩(wěn)步實(shí)施的改革策略。改革初期，智利的資本市場(chǎng)發(fā)展還不完善，政府采取了非常嚴(yán)格的投資監(jiān)管措施，養(yǎng)老金主要投資于固定收益類投資工具，安全性得到了保障。隨著新制度的發(fā)展成熟以及資本市場(chǎng)條件的改善，監(jiān)管政策逐步放松，養(yǎng)老金開始投資于風(fēng)險(xiǎn)收益類證券，并拓展國(guó)外金融資產(chǎn)投資渠道，使得投資風(fēng)險(xiǎn)得以分散化。2002年多種基金投資制度的實(shí)施，實(shí)現(xiàn)了參保者個(gè)人進(jìn)行投資選擇的決策權(quán)利，在拉美國(guó)家中智利是第一個(gè)采取這種做法的國(guó)家。

　　（3）養(yǎng)老金制度改革所具備的經(jīng)濟(jì)社會(huì)現(xiàn)實(shí)條件。在分析智利模式時(shí)，我們需要注意到其具體國(guó)情為養(yǎng)老金制度改革提供的相應(yīng)條件。養(yǎng)老金制度改革是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，相比現(xiàn)收現(xiàn)付制，積累制與經(jīng)濟(jì)社會(huì)各種發(fā)展因素的聯(lián)系更加緊密，它的應(yīng)用成效用還要取決于宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，金融市場(chǎng)以及財(cái)政條件等諸多方面的因素。在這方面，智利已有的經(jīng)驗(yàn)體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，具備了改革的初始條件，其中最為突出的兩個(gè)因素為：軍政府的強(qiáng)力推動(dòng)以及為應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)型成本積累的國(guó)家財(cái)政贏余條件；
第二，經(jīng)濟(jì)發(fā)展條件。進(jìn)入80年代以后，智利經(jīng)歷了一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)期，保障了養(yǎng)老基金投資有一個(gè)良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境；
第三，資本市場(chǎng)條件。從70年代開始，智利即著手建立一個(gè)自由競(jìng)爭(zhēng)的金融市場(chǎng)，80年代養(yǎng)老保障制度改革以來，政府加強(qiáng)了資本市場(chǎng)監(jiān)管和制度創(chuàng)新，為養(yǎng)老基金投資提供必要的金融產(chǎn)品和保障條件，養(yǎng)老基金與資本市場(chǎng)發(fā)展呈現(xiàn)出良好的互動(dòng)效應(yīng)。

　　在總結(jié)經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，我們可以看出智利私營(yíng)養(yǎng)老金制度當(dāng)前面臨的問題也是十分突出的，養(yǎng)老金計(jì)劃過低的參保覆蓋面，收入分配差距的擴(kuò)大以及由此帶來的養(yǎng)老金財(cái)政支付負(fù)擔(dān)問題都已影響到制度的改革成效；
同時(shí)，私營(yíng)養(yǎng)老金體制自身的制度安排也仍然存在很大的改進(jìn)余地，表現(xiàn)在管理成本過高，監(jiān)管政策過于嚴(yán)格，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不充分等方面。智利以往的成功之處在于：養(yǎng)老金制度改革從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和資本市場(chǎng)發(fā)展的成果中受益，同時(shí)，改革也促進(jìn)了宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；
而失誤之處在于：忽視了勞動(dòng)力市場(chǎng)變化、居民收入分配差距擴(kuò)大等經(jīng)濟(jì)社會(huì)因素對(duì)養(yǎng)老金制度改革的要求，由此帶來的社會(huì)問題是突出的。

　　3、未來養(yǎng)老金制度的改革取向

　　就未來改革趨勢(shì)而言，智利未來養(yǎng)老金體系的可持續(xù)發(fā)展取決于私營(yíng)養(yǎng)老金制度上的改進(jìn)與經(jīng)濟(jì)社會(huì)綜合的配套改革措施；

　　第一，改進(jìn)養(yǎng)老金投資管理制度安排，放開投資管制，進(jìn)一步拓寬養(yǎng)老金投資范圍和渠道；
打破養(yǎng)老基金行業(yè)市場(chǎng)壟斷，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)效率，降低管理費(fèi)用，尋求長(zhǎng)期內(nèi)較為穩(wěn)定的收益回報(bào)；

　　第二，調(diào)整完善第一支柱養(yǎng)老金計(jì)劃，通過建立零支柱的福利養(yǎng)老金計(jì)劃和擴(kuò)大社會(huì)最低養(yǎng)老金受益范圍和標(biāo)準(zhǔn)等措施，來彌補(bǔ)私營(yíng)養(yǎng)老金體制在再分配功能上的不足，應(yīng)對(duì)老年人口貧困問題；

　　第三，逐步將自雇人員等社會(huì)群體納入強(qiáng)制參保范圍，加強(qiáng)第二支柱私營(yíng)養(yǎng)老金計(jì)劃的吸引力和參保激勵(lì)性，提高制度的繳費(fèi)能力；

　　第四，相機(jī)抉擇，養(yǎng)老金制度改革要與經(jīng)濟(jì)社會(huì)形勢(shì)變化相互適應(yīng)、相互配合。針對(duì)私營(yíng)養(yǎng)老金體制出現(xiàn)的問題，政府應(yīng)采取綜合的配套改革措施，為養(yǎng)老金制度改革創(chuàng)造條件。

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　　Solange Berstein, “The Chilean Pension System:Facts and Challenges”,March 2006,http://www.iopsweb.org/document/28/0,2340,en_35030657_35030420_35970908_1_1_1_1,00.html.

　　Supnerintendency of Pension Fund Aministrators: The Chilean Pension System (Fourth Edition),2003

　　Valdés-Prieto, Salvador, “A Chilean economist"s comment on Larry Rohter"s reporting on Chilean Pensions”, New York Times,January 27, 2005.

　　英文標(biāo)題與提要

　　Review on the 25 Years History of the “Chilean Model” Social Security Reform

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　　[Abstract]：Along the history of modern social security system, one of the most radical and important reform was the privatization of the Chilean pension system in 1981. It was the first privatization in the world that completely substituted the old public PAYGO collective pension scheme with a new private fully-funded individual pension system. “Chilean Model” has attracted world-wide attention, and triggered a drastic debate on social security privatization. This paper looks back at the reform process and development history of Chilean private pension system in the past 25 years, then summarizes and comments on Chilean Model。

　　Key Words: Social Security; Chilean Model; Private Pension Fund

　　Author:Zheng Bingwen Institute of Latin American Studies,CASS　

　　Fang Lianquan Institute of Latin American Studies,CASS

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　　[1] 如同其它拉美國(guó)家和西歐國(guó)家一樣，除了養(yǎng)老保障制度之外，智利的社保項(xiàng)目還包括健康保護(hù)、傷殘保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)以及其它社會(huì)服務(wù)項(xiàng)目。

　　[2] 胡安·阿里斯蒂亞主編：《AFP：三個(gè)字的革命――智利社會(huì)保障制度改革》，中央編譯出版社2001年版，第2頁；
Rodrigo Acuña R.Augusto Iglesias P., “Chile’s Pension Reform after 20 Years”,World Bank Social Protection Discussion Papers No. 0129, December 2001.

　　[3] Rodrigo Acuña R.Augusto Iglesias P., “Chile’s Pension Reform after 20 Years”,World Bank Social Protection　Discussion Papers No. 0129, December 2001.

　　[4] Supnerintendency of Pension Fund Aministrators: The Chilean Pension System (Fourth Edition),2003,p.31.

　　[5] Supnerintendency of Pension Fund Aministrators:The Chilean Pension System (Fourth Edition),2003,p.35.

　　[6] 智利AFP協(xié)會(huì)，http://www.afp-ag.cl/ingles/02_05.asp.

　　[7] Supnerintendency of Pension Fund Aministrators: The Chilean Pension System (Fourth Edition),2003,p.39.

　　[8] 關(guān)于3500號(hào)法令的內(nèi)容參見SAFP網(wǎng)站，http://www.safp.cl。

　　[9] Sebastian Edwards, “The Chilean Pension Reform: A Pioneering Program”, NBER Working Paper No.5811, November 1996.

　　[10] 同上。　

　　[11] Supnerintendency of Pension Fund Aministrators: The Chilean Pension System (Fourth Edition),2003,p.48.

　　[12] Rodrigo Acuña R.Augusto Iglesias P., “Chile’s Pension Reform after 20 Years”,World Bank Social Protection Discussion Papers No. 0129, December 2001.

　　[13] Klaus Schmidt-Hebbel：“Chile’s Pension Revolution Coming of Age”,Paper prepared for the DIA Project,1999, http://schmidt-hebbel.com/pdf/SH99PR.pdf.

　　[14] 劉沅：《智利社會(huì)保障制度改革的條件與影響》，《拉丁美洲研究》1995年第4期。

　　[15] 劉紀(jì)新：《拉美國(guó)家養(yǎng)老制度改革研究》，中國(guó)勞動(dòng)社會(huì)保障出版社2004年第1版，第56頁。

　　[16] 劉沅：《智利社會(huì)保障制度改革的條件與影響》，《拉丁美洲研究》1995年第4期。

　　[17] UF是智利的一種指數(shù)化貨幣單位，即每日通過消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）調(diào)節(jié)的真實(shí)貨幣價(jià)值指數(shù)。它只是一種商品或交易合同的貨幣計(jì)量單位，并沒有具體的實(shí)物形態(tài)，UF與智利比索(包括美元)的比價(jià)隨通脹指數(shù)變化進(jìn)行調(diào)整。2001年末1UF大約相當(dāng)于24.3美元，60UF相當(dāng)于1455美元;2006年4月15日，1UF相當(dāng)于17,931.90比索(peos)， 約為34.9美元，60UF相當(dāng)于2090美元。目前在智利國(guó)內(nèi)，小到居民的房屋租賃買賣、擔(dān)保抵押、繳納稅款等交易行為，大到大宗的商業(yè)交易以及金融合同通常都采用UF定價(jià)的方式。它的存在使長(zhǎng)期資產(chǎn)得以本國(guó)貨幣計(jì)價(jià)，保護(hù)了各種合同協(xié)議免受通貨膨脹的影響。它的計(jì)算方式為：UFt=UFt-1×(1+Π)1/d，其中UFt為當(dāng)月指數(shù)，UFt-1為上月指數(shù)，Π為物價(jià)指數(shù)，d為月份天數(shù)，具體計(jì)算方法參見：Robert J.Shiller,“Indexed Unit of Account:Theory and Assessmentof Historical Experience”, http://www.bcentral.cl/eng/stdpub/studies/workingpaper/pdf/dtbc308.pdf。

　　[18] 2004年以前的政策規(guī)定每月的退休金數(shù)額是不變的，2004年的政策開始允許年金給付在固定標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上可以增加一個(gè)可變年金，這樣做的目的在于為退休者提供更加自由的選擇。

　　[19]　胡安·阿里斯蒂亞主編：《AFP：三個(gè)字的革命――智利社會(huì)保障制度改革》，中央編譯出版社2001年版，第55頁。

　　[20] SAFP網(wǎng)站，http://www.safp.cl；
作者計(jì)算。

　　[21] FIAP,18th Bi Annual Report International Federation of Pension Fund Administrators, June 2005; SAFP網(wǎng)站，http://www.safp.cl/sist_previsional/index.html.

　　[22] Inverlink公司是智利國(guó)內(nèi)一家大型金融控股集團(tuán)，2003年因發(fā)生金融丑聞而宣布破產(chǎn)，包括中央銀行、智利生產(chǎn)促進(jìn)協(xié)會(huì)以及一大批中小股市投資者因此遭受嚴(yán)重?fù)p失，總金額達(dá)5億美元。就養(yǎng)老基金管理業(yè)務(wù)來說，該公司掌控智利養(yǎng)老基金管理公司Magister公司的大量股份，因破產(chǎn)案涉及到的養(yǎng)老基金資產(chǎn)達(dá)1億美元，養(yǎng)老金計(jì)劃參保成員達(dá)11.3萬人。但I(xiàn)nverlink公司的破產(chǎn)并未影響到Magister公司管理的養(yǎng)老基金資產(chǎn)，原因在于：法院判定養(yǎng)老基金資產(chǎn)屬于參保者個(gè)人的獨(dú)立財(cái)產(chǎn)，它不屬于破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)的范圍。詳細(xì)情況參見：Chile AFP Association, “The Inverlink Case Will Not Affect the Pension Funds”, Research Series No.31, April 2003.

　　[23] Juan Yermo, “The Contribution of Pension Funds to Capital Market Development in Chile”,Oxford University and OECD, September 2005.

　　[24] Klaus Schmidt-Hebbel,Vittorio Corbo, “Macroeconomic Effects of Pension Reform In Chile”, http://www.fiap.cl/p4_fiap_eng/antialone.html?page=/p4_fiap_eng/site/edic/base/port/articles.html.

　　[25] 同上。

　　[26] Solange Berstein, Guillermo Larrain, Francisco Pino, “Chilean Pension Reform:Coverage Facts and Prospects”,Superintendence of AFP,2005.

　　[27] Alberto Arenas de Mesa，“Fiscal and Institutional Considerations of Pension Reform:Lessons Learned from Chile” in A Quarter Century of Pension Reform in Latin America and the Caribbean: Lessons Learned and Next Steps,Edited by Carolin A, Crabbe Editor, Inter-American Development Bank 2005,p219.

　　[28] Mauricio Soto, “Chilean Pension Reform: the Good, the Bad, and the in Between”, Boston College Retirement Research Center, June 2005.

　　[29] Larry Rohter, “Chile"s Candidates Agree to Agree on Pension Woes”,New York Times,January 10, 2006.

　　[30] Valdés-Prieto, Salvador, “A Chilean economist"s comment on Larry Rohter"s reporting on Chilean Pensions”, New York Times,January 27, 2005.

　　[31] Solange Berstein, “The Chilean Pension System:Facts and Challenges”,March 2006,http://www.iopsweb.(點(diǎn)擊此處閱讀下一頁)

　　org/document/28/0,2340,en_35030657_35030420_35970908_1_1_1_1,00.html.

　　[32] SAFP網(wǎng)站，http://www.safp.cl。

　　[33] Gonzalo Reyes and Francisco Pino, “Income inequality in an Individual Capitalization Pension System: the Case of Chile”,April 2005, http://wwwtest.aup.edu/lacea2005/system/step2_php/papers/reyes_grey.pdf.

　　[34] Solange Berstein, Guillermo Larrain, Francisco Pino, “Chilean Pension Reform: Coverage Facts and Prospects”, Superintendence of AFP, 2005.

　　[35] Indermit S. Gill, Truman Packard and Juan Yermo,Keeping the Promise of Social Security in Latin America,World Bank,2004,p.139.

　　[36]　繳費(fèi)密度是指參保計(jì)劃成員在繳費(fèi)期限內(nèi)實(shí)際繳費(fèi)時(shí)間占應(yīng)連續(xù)繳費(fèi)全部時(shí)間的比例。

　　[37] Alberto Arenas de Mesa,Jere Behrman,David Bravo, “Characteristics of and Determinants of the Density of Contributions in a Private Social Security System”, Retirement Research Center of Michigan University, February 2004.

　　[38] 參見世界銀行：《21世紀(jì)的老年收入保障――養(yǎng)老金制度改革國(guó)際比較》，羅伯特•霍爾茲曼、理查德•欣茨等主編，鄭秉文等譯，中國(guó)勞動(dòng)社會(huì)保障出版社，2006年6月。

　　[39] 世界銀行：《養(yǎng)老金改革――名義賬戶制的問題與前景》，羅伯特•霍爾茲曼與愛德華•帕爾默主編，鄭秉文等譯，中國(guó)勞動(dòng)社會(huì)保障出版社，2006年6月。

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