楊曾憲：當前中國經濟最大風險是“吃錯藥、晚吃藥”

　　每當看到經濟學家、金融學家圍繞當下中國經濟爭論不休時，我就想起文革中的一句“名言”：“老革命遇到了新問題”。眼下中國經濟、股市感染了肆虐全球的“新病毒”，我們一些教條主義的、“愛國主義”的經濟學“大夫”，不去消除“新病毒”，保護中國經濟、股市健康運行，卻按常見的“傷風感冒”一味開清熱解毒“老藥方”，甚至用“冰袋”（控制價格等）強行降溫�！氨�袋”對中國經濟雖然有效——CPI增幅不是下降了嘛！——卻不能凍結國際油價。國際石油市場已是高懸在上的“堰塞湖”了，即便眼下不“潰壩”，持續(xù)高漲的PPI也將很快把CPI推過2位數！

　　因此，對中國經濟“病灶”的診斷錯誤、“藥方”錯誤，是眼下最嚴重的錯誤。我們必須清醒地看到：

　　中國經濟正面臨嚴重的高通脹風險，但這是從未遇到過的高風險。從主因上講，它不是國內食品類商品暫時短缺造成的，也不是投資過熱和國際熱錢造成的，而是美元貶值、油價飆升、國際通脹壓力劇增所造成的。中國面臨的是剛性的、輸入型的通貨膨脹。面對這種剛性壓力，國內再收縮銀根也解決不了問題，除非中國不再輸入石油、鐵礦，讓“堰塞湖”不流經中國。但這是不可能的。隨著國內外資源價格差距越來越大、石油“堰塞湖”帶來滅頂之災的風險也越來越大——實際上，它已經使許多國家經濟面臨崩潰了。在這關鍵時刻，凡無視這種高風險的“藥方”，都是在拿中國經濟的生命開玩笑，無論他怎樣標榜自己“愛國”。

　　中國股市面臨高危機；
但這是與以往完全不同的高危機。中國股市從來與中國實體經濟無關，今天這種情況卻已改變了。曾經的政策市，現在對利好政策麻木了；
曾經熱衷高投機的股民，現在對高投資都失去信心。管理層依然想用老辦法救市，甚至想讓基金以“講政治”覺悟托市，都是揚湯止沸。中國股市已不是散戶時代，基金掌門人基于對中國經濟的悲觀預期已提前做了反應。公私基金“挾諸侯以令天子”，迫使管理層出利好；
然后利用利好套現，以低倉位逃避實體經濟的高風險，然后把股市危機推給了政府。因此，今天已沒有單純的救市良策了，惟一辦法，就是振興而不是扼殺中國實體經濟，及早解除石油“堰塞湖”的威脅，改變投資者對中國經濟的預期。

　　那么，什么才是減少高通脹風險、預防中國經濟衰退、拯救中國股市的對癥藥方呢？就是人民幣升值、一次性不低于10%的大幅升值。人民幣大幅升值，可立竿見影地減少輸入型通脹壓力、減弱高油價對中國經濟的致命沖擊。這也是許多有識之士早就提出的主張，也是中國經濟固有的對癥良方，但卻一直遭到許多經濟學家、金融學家的激烈反對，遲遲未能實施。

　　因此，人民幣遲遲不果斷大幅升值，延誤最佳拯救中國經濟的時機，這同樣是嚴重的錯誤。我們必須指出，反對人民幣升值的所謂三大理由，一條也不成立：

　　其一，將導致中國的美元資產貶值，使中國吃大虧。

　　不客氣地說，凡持這種觀點的都是市場經濟的絕對外行。好比股市，當熊市來臨時，你不出賣股票止損，那么，盡管賬面上資產沒減少，但實際的資本在天天縮水。同樣，當美元跌勢不止時，如果人民幣不果斷升值，盡管賬面上美元沒縮水，但對應的財富卻在天天縮水。我們已經吃大虧了，而且，還在繼續(xù)吃大虧。如果人民幣不較大幅升值，甚至像有人主張的那樣貶值，那么，中國出口的產品，將被更賤賣，中國進口的產品，將被更貴買。這一進一出，中國財富將源源不斷奉送給西方，中國經濟生機將被通貨膨脹扼殺。所以，人民幣不升值，才是經濟“自殺”呢！

　　其二，將導致中國工業(yè)經濟疲軟，使大批企業(yè)破產，產生嚴重經濟社會問題。

　　在目前，這是個偽問題。因為數據顯示：盡管人民幣對美元已大幅升值，但相對歐元卻在貶值，結果是外企投資依然在大幅增加、國內固定資產投資過熱傾向依然嚴重、外貿出口順差并沒大幅削減。這并不奇怪。由于國內資源價格遠低于國際市場，我們在用財政補貼支持外資盈利，外資怎能不產生投資沖動呢？由于國內高耗低效企業(yè)沒被大量淘汰，它們依然在爭貸款上項目，這怎能使國內經濟降溫呢？現在，國家一個勁地緊縮銀根，不就是為了抑制經濟過熱嗎？而通過人民幣大幅升值，讓國際市場淘汰一批劣質高耗企業(yè)，這不比由央行控制貸款、限制出口、錯殺優(yōu)質企業(yè)的辦法，好得多嗎？至于由此引發(fā)的失業(yè)等社會問題，是局部問題，相對全面的經濟危機而言，代價小得多。

　　其三、將導致國內金融投機，甚至引發(fā)金融危機。

　　為了防范“海外熱錢”，一些金融學家數年如一日站在高坡上喊“狼要來了”、“狼要走了”，并給出驚人數字。但我們卻并沒看到“狼”的影子�！袄恰眮砹�，是要吃“羊”的�！把颉痹谌�處：股市、樓市、匯市。但就在人民幣加速升值的2008年，中國股市卻從6000點跌破了3000點。中國股市，多么希望有“狼”能來��！把“狼”套住做股東，讓中國股民、基民解套，這不比政府救市好得多么！中國樓市正在風雨飄搖中。被套住的國內投機資金，也多么希望有“狼”來給自己解套�。〉�結果卻總是失望。當然，這并不是說“狼”不存在。只是由于次貸危機，歐美金融業(yè)自顧不暇，即便想到中國投機，也已力不從心。相對前些年，目前恰是人民幣升值風險最小的時間窗口。

　　當然，如果人民幣繼續(xù)有規(guī)律升值，熱錢可無風險套利，這的確能吸引來更多的“狼”。但如果我們一次性大幅升值，其后，美元貶值，人民幣也貶值。這樣，海外的“狼”對中國就失去興趣了。至于某些“吃飽”了的“狼”要跑，也只能讓它跑——市場經濟允許投機，中國的資金也可變成“狼”，到美國投機啊——熱錢外逃若能減少流動性，正好給銀行松綁。

　　總之，人民幣大幅升值，將導致國內流動性降低、進口資源價格下降、高通脹壓力釋放，這對銀行、石油、鋼鐵、航空等行業(yè)和上市公司來說都是實質性的利好，它不僅能提振實體經濟，更能提震中國股市，還能解決外貿摩擦問題。相對決策層絞盡腦汁想出的種種抑制通貨膨脹、減少金融風險、維護股市穩(wěn)定的對策，人民幣升值，可說是一舉多得、代價最小的對癥“藥方”。需要說明的是，人民幣升值首先是中國經濟的內在規(guī)律性要求，而非權益之計。對此，筆者另文討論，這里只是“淺談”而已。

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